深度报告-20211107-国信证券-社会服务2021年11月投资策略_跟踪行业复苏节奏_跨年度配置优质龙头_15页_1mb

社会服务行业2021年11月投资策略总结

核心内容

本报告分析了2021年11月社会服务行业的投资策略，重点强调了在疫情反复背景下，行业复苏节奏和预期差是配置优质龙头的关键因素。整体板块维持“超配”评级，认为市场情绪和经营表现已明显改善，最坏时刻已过。

主要观点

1. 行业复苏趋势明显：尽管疫情对行业经营仍有一定影响，但随着各地疫情防控经验的积累，行业复苏趋势逐渐显现，尤其是海南离岛免税、酒店、餐饮等子行业表现突出。
2. 疫情扰动短期存在，但长期恢复可期：国内疫情虽有散发，但整体可控，对行业影响减弱。海外疫情局势仍不明朗，国际航线恢复仍需时间，但疫苗接种和政策调整为未来恢复提供了可能性。
3. 重点推荐优质龙头：短期推荐中国中免、锦江酒店、首旅酒店、宋城演艺、科锐国际、广州酒家、中青旅、天目湖、三特索道、中公教育、传智教育、华住集团-S、百胜中国-S、海底捞、九毛九、海伦司、奈雪的茶等；中长期继续关注“赛道+格局+治理”优势的龙头。
4. 市场风格切换，板块分化明显：10月休闲服务板块整体跑赢沪深300指数，但个股表现分化，锦江酒店领涨，部分个股如*ST联合、天目湖等跌幅较大。
5. 估值上升，盈利预期改善：旅游板块及重点公司估值较9月有所上升，显示市场对行业复苏的信心增强。

关键信息

免税行业

• 9月海南离岛免税销售额34.17亿元，同比增长13%，日均销售额环比增长108%。
• 中国中免三季度营收139.73亿元，同比减少11.73%，但业绩增长40.22%，受益于线上业务提升及促销活动。
• 韩国9月免税销售额恢复至疫前8成，显示海外疫情趋缓，旅游消费逐步回暖。

酒店行业

• 9月国内酒店入住率53%，环比提升14pct，RevPAR提升近40%。
• 深圳市场入住率接近70%，恢复情况较好；大连、北京、三亚RevPAR增长最快。
• 9月国内游恢复至70.1%，收入恢复至59.9%，显示国内旅游市场逐步复苏。

演艺行业

• 宋城演艺前三季度营收恢复至2019年的46%，业绩恢复至34%，Q3盈利好于预期。
• 公司通过费用管控和花房投资收益提升盈利表现，未来仍有扩张和新玩法探索空间。

出境游

• 国际航线仍承压，9月恢复至2019年同期的5%左右，尚未明显恢复。
• 澳门博彩赌收9月同比上升166%，但较2019年仍下滑73%，显示出境游市场复苏缓慢。

餐饮行业

• 9月餐饮收入同比增长3.1%，疫情趋稳和假期带动需求。
• 1-9月餐饮累计收入同比增长29.8%，显示消费市场逐步回暖。

市场表现

• 10月休闲服务板块指数上涨3.28%，跑赢沪深300指数2.41pct。
• 锦江酒店涨幅领先，达18.81%，显示龙头股表现突出。

风险提示

• 疫情反复、自然灾害、政策变化等系统性风险。
• 国企改革进度、收购整合效果、商誉减值等非系统性风险。

重点公司盈利预测及投资评级

投资策略总结

• 短期策略：关注业绩确定性，优先选择经营稳定、复苏节奏快的优质龙头。
• 中长期策略：持续跟踪行业趋势，重点布局具备良好赛道、格局及治理能力的公司。
• 市场风格：结合市场风格变化，关注小盘股及政策导向下的投资机会。
• 疫情跟踪：持续关注疫情发展及疫苗接种进展，把握行业复苏节奏。

数据来源

• Wind
• 国信证券经济研究所预测及整理
• 各国驻华大使馆、民航局、旅游发展局等官方数据

附注

• 投资评级定义：买入（预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上）、增持（预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间）、中性（预计6个月内，股价表现介于市场指数±10%之间）、卖出（预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上）。
• 行业投资评级：超配（预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上）、中性（预计6个月内，行业指数表现介于市场指数±10%之间）、低配（预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上）。