社会服行业2022年投资策略：聚焦业绩复苏趋势，把握龙头扩张节奏，关注热点主题行情-20211215-山西证券-33页_1mb

社会服务行业2022年投资策略总结

核心内容

社会服务行业在2021年受疫情影响显著，整体下跌13.91%，在A股28个行业中排名倒数第三。行业估值回调至历史均值，各子板块表现分化，其中免税板块表现突出，带动旅游综合涨幅翻倍。2022年行业预计以业绩复苏为主线，重点把握龙头扩张节奏和热点主题行情。

主要观点

1. 行业复苏趋势：2021年疫情反复导致行业波动，但整体业绩持续修复。2022年随着疫情常态化，行业有望回归疫前增速。
2. 免税行业：免税消费持续引导消费回流，电商化趋势明显，线上SKU丰富，预计2022年免税收入将突破1000亿元。
3. 酒店行业：疫情加速连锁化进程，中高端酒店需求上升，受益于周边游和小长假带动，2022年入住率有望提升。
4. 景区行业：传统景区受疫情影响承压，但冰雪旅游和亲子游等热点主题将推动市场回暖。
5. 餐饮行业：行业韧性较强，新消费趋势崛起，Z世代消费偏好影响餐饮格局，连锁化率持续提升。

关键信息

行业整体表现

• 2021年社会服务行业整体下跌13.91%，跑输大盘11.46个百分点。
• 行业市盈率回调至49.95倍，低于近五年历史均值60.06倍。
• 行业全年营收恢复至2019年同期91.04%，归母净利润恢复至87.97%。

各子板块表现

• 免税板块表现最佳，营收增长40.87%，净利润增长168.35%。
• 酒店板块涨幅居前，全年增长11.42%。
• 餐饮板块小幅下跌1.53%，但估值较低。
• 景区板块跌幅较大，为-14.38%。
• 旅游综合板块跌幅-18.2%，受疫情冲击较大。

投资建议

• 2022年社会服务行业投资机会取决于疫情控制情况，建议关注免税、餐饮、酒店板块。
• 行业复苏顺序为：免税 > 餐饮 > 酒店 > 旅游综合 > 景区。
• 龙头企业具备较强扩张能力，有望带动行业整体增长。

重点公司关注

风险提示

• 疫情对旅游行业影响超预期
• 宏观经济波动风险

图表亮点

• 图1：2021年初至今社会服务下跌13.91%，跌幅居前
• 图3：社会服务行业估值自今年5月回调明显
• 图5：社会服务各子板块涨跌幅情况
• 图16：疫情以来飞天茅台散瓶与CPI价格走势对比
• 图22：截至三季度末各免税电商渠道品牌总数
• 图24：旅客运输量10月较去年同期下滑32%
• 图38：我国第七次人口普查年龄结构分布
• 图40：中国冰雪旅游收入变化趋势
• 图46：2016-2020年餐饮行业销售渠道占比
• 图50：2021年10月餐饮收入同比增长2%
• 图52：2021年餐饮行业融资类型分布（按数量）
• 图53：2021年餐饮行业融资类型分布（按金额）

未来展望

• 冰雪旅游：预计2022年冬奥会将提振冰雪旅游，带动相关产品需求。
• Z世代影响：Z世代消费观念影响餐饮和旅游消费格局，推动行业向高品质、个性化方向发展。
• 连锁化趋势：酒店和餐饮行业连锁化率持续提升，中高端产品更具竞争力。
• 政策支持：国家推动双循环和消费回流，为社会服务行业提供发展动力。

总结

社会服务行业在2021年受疫情影响显著，但2022年有望随着疫情常态化和消费复苏回归增长。免税、餐饮、酒店板块表现突出，具备较高的投资价值。重点推荐中国中免、锦江酒店、首旅酒店、广州酒家、宋城演艺、天目湖和中青旅等公司，关注其在行业复苏和龙头扩张中的表现。风险方面，需警惕疫情超预期和宏观经济波动。