食品饮料行业大众品专题：提价周期已至，把握节奏-20211107-华泰证券-19页_929kb

大众品专题：提价周期已至，把握节奏

核心内容

本文分析了大众品行业新一轮提价周期的背景及未来发展趋势，重点回顾了过去几轮提价周期中各子板块（调味品、啤酒、乳制品、其他食品）的提价过程及其对业绩和股价的影响。通过历史复盘，发现成本推动型提价通常经历提价预期催化、提价过渡、业绩提振三个阶段，且龙头企业在提价周期中表现更为突出。当前，随着原材料价格持续上涨，大众品板块已进入提价周期，建议投资者把握节奏，优选具备提价能力、竞争格局稳定、终端需求旺盛的龙头企业。

主要观点

1. 提价周期的三个阶段：

   • 提价预期催化：市场对提价的预期推动股价短期上涨，但盈利改善尚未显现。
   • 提价过渡期：提价信息逐步落实，但终端接受度和传导效率存在不确定性。
   • 业绩提振期：提价效应顺利传导至终端后，业绩和股价同步改善，形成“戴维斯双击”效应。

2. 龙头企业的优势：

   • 龙头企业具备更强的规模效应和行业定价权，更容易实现提价并享受更持久的业绩提振。
   • 在提价后，龙头企业毛利率改善更为显著，且对渠道管理能力较强，能有效推动提价落地。

3. 当前提价周期的特点：

   • 与上一轮（2016-2017年）相比，本轮提价周期需求端恢复偏弱，提价效果需更谨慎评估。
   • 原材料价格上涨持续，CPI-PPI剪刀差扩大，企业盈利承压，提价成为应对成本压力的重要手段。

4. 投资建议：

   • 在提价初期，优选安全边际高、仍具提价预期的龙头企业。
   • 进入过渡期后，关注格局稳定、品牌力强的标的。
   • 业绩弹性兑现期，建议关注需求复苏、份额提升的高弹性品种。

关键信息

• 提价对业绩的影响：提价至业绩提振通常存在1-2个季度的时滞，需终端需求支撑库存去化。
• 提价对股价的影响：提价初期股价上涨迅速但时间窗口短，业绩兑现后上涨空间更大。
• 提价节奏：当前已进入提价催化阶段，预计2021Q4-2022Q1为过渡期，2022Q2为业绩弹性兑现期。
• 重点推荐企业：海天味业、千禾味业、青岛啤酒、重庆啤酒、伊利股份。

提价周期历史回顾

调味品（2016-2017年）

• 成本传导：大豆、白糖、包材等成本显著上涨，海天味业成本占比约74%。
• 提价兑现：海天味业、恒顺醋业、中炬高新、千禾味业等企业陆续提价，幅度为3%-10%。
• 业绩提振：提价后，毛利率改善持续，海天味业毛利率连续7个季度上行。
• 股价反应：提价初期股价上涨迅速，业绩兑现后股价进一步上涨，海天味业股价上涨达144%。

啤酒（2017-2018年）

• 成本传导：大麦、包材、运输费用等成本显著上涨，青岛啤酒成本占比超过70%。
• 提价兑现：燕京啤酒、华润啤酒、青岛啤酒等企业提价，幅度为5%-10%。
• 业绩提振：提价后，毛利率逐步改善，青岛啤酒毛利率同比提升1.5pct。
• 股价反应：提价初期股价上涨明显，但中长期股价稳步上行，2019年底股价迎来进一步上涨。

乳制品（2013年）

• 成本传导：原奶价格快速上涨，导致毛利率下滑。
• 提价兑现：伊利、蒙牛等龙头乳企提价，幅度为3%-10%。
• 业绩提振：提价后，毛利率回升，营收增长显著。
• 股价反应：提价初期股价上涨，2013年伊利股价上涨77.8%。

其他食品（2018-2020年）

• 成本传导：原材料价格波动对盈利影响较大，如安井食品原材料占比74%。
• 提价兑现：安井、洽洽食品等企业通过提价或减少促销应对成本压力。
• 业绩提振：提价后，毛利率提升，如洽洽食品毛利率上行8.4pct。
• 股价反应：提价信息公布后，股价短期上涨，但需关注提价传导效果。

当前提价周期分析

• 原材料价格持续上涨：20Q2以来，大豆、原奶、大麦等价格持续上涨，CPI-PPI剪刀差扩大。
• 提价动作：海天味业于2021年10月12日率先提价，其他企业如李锦记、恒顺醋业、加加食品等陆续跟进。
• 板块反应：提价信息公布后，板块估值走阔，股价短期反弹，部分企业涨幅超10%。
• 投资策略：
  • 提价初期：优选安全边际高、仍具提价预期的龙头企业。
  • 过渡期：关注格局稳定、品牌力强的标的。
  • 业绩兑现期：优选需求复苏、份额提升的高弹性品种。

风险提示

• 原料成本波动
• 行业竞争加剧
• 食品安全问题

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