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证券研究报告总结：首批科创板做市商名单出炉

核心内容

2022年9月16日，中国证监会批复了首批8家券商的科创板做市商资格，标志着科创板做市交易业务试点正式开启。这8家券商包括申万宏源、华泰证券、中国银河、中信建投、东方证券、财通证券、国信证券和国金证券。该名单的公布为券商开辟了新的业绩增长点，对科创板市场流动性、定价效率及市场稳定性具有积极影响。

主要观点

1. 做市商资格获取条件与后续预期

• 准入条件：根据《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定》，试点券商需满足以下条件：

  • 经证监会核准；
  • 最近12个月净资本持续不低于100亿元；
  • 最近三年分类评级在A类A级（含）以上。

• 首批名单：上述8家券商均符合准入条件，已获批做市商资格。

• 后续名单：目前有至少11家券商正在申请或已通过董事会议案，预计第二批名单将从这11家中产生。根据统计，约有26家券商具备资格。

2. 做市商制度对科创板的影响

• 提升流动性：做市商机制可有效增强科创板市场流动性，缓解部分个股换手率偏低的问题。
• 促进价格发现：通过持续报价和双边报价，有助于市场更高效地发现价格。
• 稳定市场：在市场波动时，做市商可通过买卖价差稳定市场，增强市场韧性。
• 支持科创企业融资：流动性提升将增强科创板对科创企业的融资支持，促进其发展。

3. 做市商的权利与义务

• 权利：

  • 使用自有资金或借入股票进行做市；
  • 通过专用证券账户开展做市交易；
  • 享受交易费用减免等激励措施。

• 义务：

  • 做市持股不得超过5%；
  • 需遵守上交所发布的《科创板股票做市交易业务实施细则》；
  • 定期接受上交所的评价与监管。

关键信息

券商获得做市商资格的利好

1. 盘活自营资产：券商可使用自有股票或借入股票进行做市，提升自营资产的使用效率。
2. 稳定收入来源：做市商以买卖价差为主要收入，不依赖单边行情，收入稳定性更高。
3. 提升综合金融服务能力：做市业务可与研究、投行、场外衍生品等业务协同，增强券商整体服务能力。
4. 业绩增厚：随着科创板市场规模扩大（截至最新交易日流通市值达2.46万亿元，同比增长9.8%），做市业务将显著提升券商业绩。

投资建议

• 推荐券商：已获批做市商资格的华泰证券；
• 关注券商：中信建投、东方证券；
• 投资逻辑：做市业务对资本规模、投研水平、风控能力及技术系统要求较高，未来业务集中度可能更高，头部券商更具优势。

风险提示

• 市场大幅波动；
• 改革效果低于预期；
• 做市业务风控能力不足。

投资评级

作者信息

• 夏昌盛：分析师，SAC执业证书编号 S1110518110003，邮箱：xiachangsheng@tfzq.com
• 周颖婕：分析师，SAC执业证书编号 S1110521060002，邮箱：zhouyingjie@tfzq.com
• 胡江：分析师，SAC执业证书编号 S1110521080007，邮箱：hujiang@tfzq.com

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