20220108-西部证券-证券_关于科创板做市交易业务试点规定（征求意见稿）的点评-科创板拟引入做市商机制_预计将大幅提升头部机构资金利用效率_5页_319kb

科创板拟引入做市商机制总结

核心内容

科创板拟引入做市商机制，作为提升市场活跃度和流动性的重要举措。该机制将允许符合条件的证券公司在科创板开展做市交易业务，从而改善市场交投状况，提高资金利用效率。

主要观点

1. 做市商机制的引入意义

   • 做市商机制将有助于提升科创板市场流动性，降低买卖价差，增强市场稳定性。
   • 通过引入做市商，可以满足科创板市场对交易活跃度的需求，促进市场发展。

2. 做市商准入条件

   • 试点券商需满足两项核心条件：最近12个月净资本持续不低于100亿元，以及最近3年分类评级在A类A级（含）以上。
   • 根据上述条件，筛选出28家券商，其中中信证券、国泰君安、华泰证券等为头部机构，预计将成为首批试点券商。

3. 做市商券源来源

   • 做市商可通过自有股票、另类子公司跟投股份、从中证金借入股票等方式获取券源。
   • 券源的丰富程度将直接影响做市业务规模，承销科创板项目较多的券商将更具优势。

4. 风险控制要求

   • 做市商持股原则上不得超过5%，以防止市场操纵和过度集中。
   • 做市交易需纳入全面风险管理体系，完善风险监测指标，建立健全异常交易监控机制。
   • 试点券商需报备专用账户，接受上交所监控，并参照自营持有股票标准计算风控指标。

5. 对券商的影响

   • 引入做市商机制将提升证券公司自营投资中股票资产的占比。
   • 以科创板总市值5.60万亿元为基准，试点券商若达到5%的持股上限，预计持仓市值将达2799亿元，占证券行业2020年底自营股票资产规模的84.4%。
   • 头部券商（如中信证券、中金公司）将受益于该机制，成为业绩增长的新引擎。

关键信息

• 科创板现状：截至2022年1月7日，科创板上市公司达379家，总市值5.60万亿元，占A股市值比重5.87%。
• 成交额趋势：2019-2021年科创板日均成交额分别为120、271、430亿元，市值换手率分别为14.33%、7.50%、3.25%。
• 投资建议：推荐广发证券、东方财富，建议关注中信证券、中金公司（H）。
• 行业评级：超配，预期未来6-12个月内涨幅超过沪深300指数10%以上。

风险提示

• 市场波动风险：做市商机制可能加剧市场波动，需警惕市场风险。
• 信用风险：做市商在交易过程中可能面临信用风险。
• 政策风险：政策变化可能影响做市商机制的实施与效果。

做市商试点券商名单（部分）

结论

科创板引入做市商机制，将对市场流动性、券商业务模式及行业格局产生深远影响。头部券商将率先受益，其资金利用效率和盈利能力有望提升，同时也有助于推动证券行业整体向综合化、专业化发展。