证券行业：科创板引入做市商机制，券商板块左侧布局时机到来_18页_927kb

证券行业动态总结

核心内容

2022年5月30日发布的行业动态报告指出，证券行业面临业绩承压与估值低位的双重挑战，但科创板做市商机制的引入为行业带来新的发展机遇。报告强调，当前是券商板块左侧布局的时机，推荐关注头部券商。

主要观点

• 行业整体表现低迷：2022Q1，41家上市券商实现营业收入962.68亿元，同比下降29.88%；净利润229.21亿元，同比下降45.99%，行业净利润率降至23.81%，同比下降7.1个百分点。
• 头部券商表现优于行业整体：TOP10券商营收和净利降幅分别低于行业5.28和13.68个百分点，营收集中度提升至69.37%，净利集中度提升至87.62%。
• 自营业务亏损拖累业绩，投行业务增长显著：自营业务收入为-21.03亿元，同比大幅下降106.41%；投行业务收入为139.04亿元，同比增长14.95%，成为唯一正增长的业务条线。
• 统计口径调整推动券商代销市占率提升：在统计口径调整后，券商在偏股型基金和非货基销售中的市占率分别提升4.70个百分点和3.62个百分点，华泰证券和中信证券成为代销主力。
• 非银板块低配，券商持仓比例下降：基金对非银板块持仓总市值为1399.27亿元，环比下降49.73%，持仓占比4.10%，较2021Q4下降0.25个百分点；券商板块持仓市值1135.96亿元，环比下降51.35%，持仓占比3.33%，环比下降0.32个百分点。
• 科创板做市商制度落地：2022年5月13日，证监会发布《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定》，上交所同步发布实施细则和业务指南。该制度有助于提升市场定价效率和流动性，为券商拓展收入来源，头部券商为主要受益者。
• 证券板块估值处于历史低位：当前板块PB为1.17X，处于2010年以来1%分位数，安全边际高，具备左侧布局价值。
• 投资建议：在行业景气下行背景下，头部券商表现优于行业整体，建议持续推荐东方财富（300059.SZ）和中金公司（601995.SH）。

关键信息

行业业绩表现

• 营业收入：2022Q1为962.68亿元，同比下降29.88%。
• 净利润：2022Q1为229.21亿元，同比下降45.99%。
• 业务条线收入：
  • 经纪业务收入299.40亿元，同比下降5.06%。
  • 投行业务收入139.04亿元，同比增长14.95%。
  • 资管业务收入111.98亿元，同比下降2.3%。
  • 利息净收入132.81亿元，同比下降7.72%。
  • 自营业务收入-21.03亿元，同比下降106.41%。

统计口径调整对市占率的影响

• 偏股型基金销售：
  • 券商市占率19.24%，环比上升4.70个百分点。
  • 银行市占率54.95%，环比下降3.65个百分点。
  • 第三方基金公司市占率24.93%，环比下降1.43个百分点。
• 非货基基金销售：
  • 券商市占率15.82%，环比上升3.62个百分点。
  • 银行市占率48.77%，环比下降4.02个百分点。
  • 第三方基金公司市占率34.61%，环比上升0.06个百分点。

非银板块持仓情况

• 非银板块持仓市值：1399.27亿元，环比下降49.73%。
• 非银板块持仓占比：4.10%，较2021Q4下降0.25个百分点。
• 非银板块前五大重仓股：东方财富、中信证券、中国平安、华泰证券、广发证券，集中度达65.82%。

证券板块表现

• 板块市值占比：截至2022年5月27日，证券板块市值占比为2.93%，较上年末下降0.38个百分点。
• 板块股价表现：2022年初至今下跌24.73%，跑输沪深300指数5.72个百分点，在108个二级行业指数中排名第82位。
• 估值情况：当前PB为1.17X，处于历史低位，具备防御与反弹双重属性。

科创板做市商制度

• 制度背景：2022年5月13日，证监会正式发布科创板做市商制度，上交所同步发布实施细则和业务指南。
• 制度作用：有助于提升市场定价效率、增强流动性，为券商拓展收入来源。
• 参与主体：试点门槛较高，头部券商为主要参与者，其资本实力和治理能力较强，抗风险能力突出。

总结

证券行业在2022Q1整体表现低迷，但头部券商因业务结构优化和抗风险能力较强，业绩优于行业整体。随着科创板做市商制度的落地，券商有望通过做市业务拓展收入来源，提升抗周期能力。当前证券板块估值处于历史低位，左侧布局时机成熟，建议关注东方财富和中金公司等具备财富管理与机构业务优势的券商。然而，行业仍面临监管政策收紧和市场波动带来的业绩不确定性。