20230830-天风证券-春光科技-603657.SH-整机收入增速较好_软管配件业务环比修复_4页_715kb

摘要: 春光科技半年报分析

公司概况

春光科技（603657）是一家从事家用电器/家电零部件业务的公司。本报告维持“增持”评级，当前股价1602元，目标价格未指定。

关键财务数据

• 2023年第一季度：收入增长185.9%，但净利润下降55.68%。
• 2023年上半年：收入同比增长284.8%，净利润同比下降36.77%。
• 总收入和利润数据反映了整机业务的高增长，但利润水平受到负面影响。

业务表现

公司收入增长主要由整机代工业务驱动，整机业务收入占比提升。软管和配件业务收入利润环比修复，但增速有所放缓，部分原因是去年高基数和行业弱复苏。整体增长率从Q1到Q2有所下降。

毛利率和亏损分析

2023年上半年，公司毛利率同比下降29.7个百分点，净利率下降37.4个百分点。海外子公司亏损严重，马来西亚、越南等分子公司合计亏损0.12亿元，对比2022年同期净利润增加0.006亿元，预计代工毛利率下降和海外亏损拉低整体利润。

费用率和现金流

• 2023年上半年，销售费用率下降0.8个百分点，管理费用率上升0.54个百分点（主要由于职工薪酬和折旧增加），研发费用率下降0.46个百分点，财务费用率上升0.12个百分点（利息收入增加）。
• 现金流方面，经营活动现金流净额为-11.5亿元，同比下降2亿元，现金流压力较大。

投资建议

基于公司中报，维持“增持”评级。财务预测显示，2023-2025年归母净利润预计为14.8亿元、21.4亿元、25.7亿元，对应动态PE分别为149倍、103倍、86倍。

风险提示

潜在风险包括原材料价格波动、市场竞争、替代产品风险、整机订单不及预期、汇率风险和代工渗透率不足等。