20210326-东北证券-春光科技-603657.SH-清洁电器软管行业佼佼者_布局第二增长曲线_8页_1mb

报告摘要

春光科技（603657）公司总结

公司简介

春光科技成立于2000年，总部位于浙江省金华市金磐开发区，2018年在主板上市。公司主营吸尘器软管及配件产品，产品广泛应用于清洁电器领域，并逐步延伸至挂烫机、洗碗机及户外清扫工业除尘系统等领域。公司是中国吸尘器软管行业的龙头企业，市场占有率位居全国第一。公司自主研发的1:8超大伸缩比软管，技术指标达到国际领先水平。

核心竞争优势

产品种类丰富：公司具备伸缩、挤出、吸塑、吹塑、复合缠绕等多种工艺的软管产品，同时具备导电、伸缩、干湿两用、导水、导气等功能的软管产品，满足客户多样化需求。
技术研发实力强：公司拥有稳定的技术研发团队，具备持续的产品创新和工艺优化能力。
优质客户资源：与美的、莱克、戴森、鲨科、必胜、西门子、松下、艾默生等国内外知名清洁电器品牌建立了长期合作关系。

经营财务分析

2020年公司实现营业收入8.54亿元，同比增长51.72%；归母净利润1.42亿元，同比增长33.62%。软管毛利率为38.16%，较上年有所下滑，配件毛利率为22.30%，较为稳定。

2018-2020年期间，配件业务占比持续提升，从30%增长至48%。预计未来三年配件业务增速分别为40%、30%、30%，软管增速分别为15%、5%、5%，配件业务占比仍将继续上升。

投资要点与盈利预测

布局吸尘器整机业务：2020年公司收购越南SUNSTONE（100%股权）和苏州海力电器（55%股权），两家公司均从事吸尘器整机的研发、生产和销售，有助于公司协同发展。
业绩预测：假设2021-2023年公司营收增速分别为58.43%、20.62%、21.69%，净利润增速分别为28.17%、19.23%、20.74%，则预计2021-2023年公司营收分别为13.53亿、16.32亿、19.86亿，归母净利润分别为1.82亿、2.17亿、2.62亿。
估值：按2021年EPS 1.35元，给予25倍PE，目标价为33.85元，首次覆盖给予“买入”评级。

财务与估值指标

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	51.7%	58.4%	20.6%	21.7%
净利润率增长率	33.6%	28.2%	19.2%	20.7%
毛利率	30.5%	27.3%	27.0%	26.6%
每股收益（元）	1.06	1.35	1.62	1.95
市盈率（倍）	16.42	14.27	11.91	9.90
市净率（倍）	2.43	2.27	1.91	1.60
净资产收益率（%）	14.8%	15.9%	15.9%	16.2%