20220826-天风证券-春光科技-603657.SH-整机代工逐步放量_汇兑贡献单季度利润_4页_751kb

春光科技（603657）2022年H1总结

核心内容

春光科技在2022年上半年实现了营业收入6.94亿元，同比增长23.85%，但归母净利润为0.53亿元，同比下降18.77%。其中，2022Q2营业收入同比增长31.05%，归母净利润同比增长14.8%。公司整机代工业务表现亮眼，带动整体业绩增长。

主要观点

• 整机代工业务放量：公司清洁电器整机收入同比增长311.8%，主要受益于洗地机品类终端销售增长，特别是主要客户追觅的成交额环比增长689.97%。
• 传统业务下滑：清洁电器软管及配件收入同比下降33.5%，越南和苏州凯弘子公司收入分别下降67.5%和2.5%。
• 毛利率下降：公司2022H1毛利率为15.94%，同比下降8.7个百分点，净利率为8.02%，同比下降3.35个百分点。整机代工毛利率为9%，同比下降6.2个百分点，而软管及配件毛利率为25%，同比下降1.7个百分点。
• 财务费用改善：2022H1财务费用率为-1.85%，同比-1.99个百分点，主要由于汇兑收益增加。
• 现金流改善：2022H1经营活动产生的现金流量净额为0.87亿元，同比增长214.77%，受益于整机代工业务收入增长。

关键信息

营收与利润

• 2022H1营业收入：6.94亿元，同比增长23.85%
• 2022Q2营业收入：4.06亿元，同比增长31.05%
• 2022H1归母净利润：0.53亿元，同比下降18.77%
• 2022Q2归母净利润：0.38亿元，同比增长14.8%

分业务表现

• 清洁电器软管及配件收入：3.11亿元，同比下降33.5%
• 清洁电器整机收入：3.8亿元，同比增长311.8%
• 越南整机代工厂收入：同比增长48.2%
• 苏州尚腾整机代工厂收入：同比增长542.8%

毛利率与净利率

• 2022H1毛利率：15.94%，同比下降8.7个百分点
• 2022Q2毛利率：16.3%，同比下降7.25个百分点
• 2022H1净利率：8.02%，同比下降3.35个百分点
• 2022Q2净利率：9.36%，同比下降0.91个百分点

分子公司表现

• 马来西亚和越南软管及配件厂净利率为负值
• 苏州尚腾代工厂净利率由负转正，达到1.8%

费用率

• 2022H1销售费用率：1.05%，同比下降0.07个百分点
• 2022H1管理费用率：5.27%，同比下降1.64个百分点
• 2022H1研发费用率：3.37%，同比上升0.27个百分点
• 2022H1财务费用率：-1.85%，同比下降1.99个百分点

2022-2024年财务预测

• 2022年净利润：1.45亿元（前值1.5亿元）
• 2023年净利润：1.75亿元
• 2024年净利润：2.24亿元
• 动态估值：14.8× / 12.3× / 9.6×

投资建议

• 评级：维持“增持”评级
• 预期：下半年整机代工业务有望进一步放量，海外宏观环境或有所好转，成本端有正向贡献，预计营收和利润将环比改善

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 市场竞争风险
• 替代产品风险
• 汇率风险
• 代工渗透率不及预期