20231030-天风证券-春光科技-603657.SH-整机代工业务调整_利润水平有所承压_3页_707kb

春光科技（603657）季报点评总结

评级与目标价

• 投资评级：维持“增持”评级，6个月内目标价格1516元（当前价1516元）。

业绩表现

• 2023年前三季度：
  • 营业收入1352亿元，同比增长97.7%；
  • 归母净利润亏损4亿元，同比下滑497.2%。
  • 季度表现：Q3营收46亿元，同比下滑14.42%；归母净利润亏损0.06亿元，同比大幅下滑761.1%。

核心分析

1. 收入端：

   • 整机代工业务受价格下降及高基数影响，Q3收入显著下滑。
   • 关键策略：拓展新客户，减少对单一客户的依赖，以提振整机代工业务。

2. 利润端：

   • 2023前三季度毛利率12.59%，同比下滑2.17pct；
   • 净利率负值，公司整机代工业务利润摊薄严重。
   • 费用端：销售、管理、研发和财务费用率同比变动较大（Q3分别增升0.2、2.41、0.32、2.63 pct）。

3. 资产负债与现金流：

   • 货币资金和交易性金融资产同比大幅下降654.3%；
   • 经营活动现金流净额大幅恶化，Q3同比下滑超98%；
   • 应收账款、存货周转加速，但短期偿债压力增加。

投资建议

• 分析师下调2023-2025年净利润预测至0.79亿、1.79亿、2.29亿元（前值1.48亿、2.14亿、2.57亿元）。
• 动态PE对应为26.5x、11.7x、9.1x，维持“增持”评级，关注长期整机业务恢复潜力。

风险提示

• 原材料价格波动、市场竞争、汇率、整机订单不及预期等风险需关注。

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