20250419-天风证券-春光科技-603657.SH-公司加强海外产业布局_利润端有所承压_3页_715kb

春光科技（603657）总结

核心内容概述

春光科技在2024年实现了营业收入21.22亿元，同比增长16.62%，但归母净利润仅为0.14亿元，同比下降42.73%。尽管整体利润承压，公司通过加强海外产业布局，推动了外销业务的快速增长，特别是在第四季度表现尤为突出，收入同比增长35.9%，净利润由负转正。

主要观点

• 业务增长：公司整机业务在2024年呈现加速增长趋势，其中第四季度收入同比增长54%（苏州尚腾）和21%（越南SUNTONE），显示公司海外布局成效显著。
• 产品结构优化：软管/配件业务收入分别增长31.36%和5.66%，成为公司增长的主要驱动力。
• 海外市场拓展：公司积极拓展海外市场，通过增资和控股越南TENGYUE公司，进一步增强整机代工业务能力。
• 财务表现：尽管净利润下滑，但公司通过优化费用结构和提升毛利率，逐步改善经营状况。2024年毛利率为10.59%，净利率为0.65%。
• 投资者回报：公司发布未来三年股东分红回报规划，承诺每年现金分红不少于可分配利润的15%，并计划通过特定对象发行股票融资不超过3亿元。

关键信息

营收与利润

• 2024年：营业收入21.22亿元（+16.62%），归母净利润0.14亿元（-42.73%）。
• 2024Q4：营业收入6.36亿元（+35.9%），归母净利润0.1亿元（同比由-0.15亿元转正）。

产品与地区

• 产品：软管/配件收入同比增长31.36%和5.66%，整机代工收入同比增长16.74%。
• 地区：外销收入同比增长35.75%，国内外收入分别增长9.95%和35.75%。

子公司表现

• 苏州凯弘：收入同比增长21%。
• 马来西亚CGH：收入同比增长51%。
• 越南SUNTONE：收入同比增长20%，其中24H2增长21%。
• 苏州尚腾：收入同比增长54%。

海外布局

• 公司扩大越南清洁电器生产基地建设。
• 通过全资子公司春光国际公司增资50万美元，控股越南TENGYUE公司52.74%的股权。

财务指标

• 毛利率：2024年为10.59%（同比-1.99pct），其中整机业务毛利率提升2.64pct。
• 净利率：2024年为0.65%（同比-0.83pct）。
• 费用率：销售费用率0.76%（同比-0.11pct），管理费用率5.11%（同比-0.62pct），研发费用率3.19%（同比-0.36pct），财务费用率-0.55%（同比-0.05pct）。

股票发行计划

• 公司计划以简易程序向特定对象发行股票，融资总额不超过3亿元，不超过最近一年末净资产的20%。
• 发行对象不超过35名，发行数量不超过发行前公司股本总数的30%。

投资建议

• 维持“增持”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为0.35/0.69/1.16亿元，对应动态PE分别为57.3x / 29.3x / 17.3x。

风险提示

• 原材料价格波动风险。
• 市场竞争加剧。
• 替代产品风险。
• 整机订单不及预期。
• 汇率波动风险。
• 代工渗透率不及预期。

财务预测摘要

投资评级声明

• 股票投资评级：增持（维持评级）。
• 行业投资评级：未明确，但整体维持“增持”评级。

总结

春光科技在2024年实现收入增长，但利润受到行业竞争和客户降本需求的影响。公司通过加强海外产业布局，特别是在越南市场，提升外销业务增长。未来三年，公司预计净利润将逐步回升，市盈率和市净率有望下降，显示市场对其盈利能力的预期提升。公司计划通过股票发行融资，以支持其业务发展。尽管存在多种风险，但其海外扩张和产品结构调整有望改善其长期盈利能力和市场竞争力。