20181028-光大证券-中孚信息-300659.SZ-2018年三季报点评_收入增速加快_受益自主可控_5页_1mb
报告摘要
中孚信息2018年三季报总结
核心内容
中孚信息（300659.SZ）于2018年发布三季度报告，前三季度实现收入1.75亿元，同比增长24.35%；但归属于上市公司股东的净利润为-374万元，去年同期为878万元，出现亏损。尽管如此，公司收入增长稳健，毛利率保持稳定，但费用率显著上升，尤其是管理费用，主要由于职工薪酬、研发投入及股权激励费用增加所致。
主要观点
- 收入增长显著：公司第三季度收入同比增长35.45%，前三季度整体收入同比增长24.35%，显示公司业务在稳步扩张。
- 费用率上升：公司期间费用率同比上升13.26个百分点，销售费用率上升3.18个百分点，管理费用率上升10.54个百分点，导致净利润承压。
- 股权激励费用影响：第三季度股权激励费用摊销约为1100万元，研发费用同比增长36.72%，进一步拖累利润。
- 行业机遇：受益于自主可控政策的推进，保密行业迎来发展良机，公司积极布局相关领域。
- 产品中标与认证：公司自主研发的八大类十八款产品成功中标中央国家机关信息类产品采购项目，并通过国家有关部门的检测，列入相关目录。
- 战略合作：公司与多家大型集成厂商、整机厂商及军工集团信息化单位签署合作协议，增强市场竞争力。
关键信息
业绩预测与估值
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 216 | 281 | 378 | 553 | 703 |
| 净利润(百万元) | 48 | 49 | 55 | 92 | 119 |
| EPS(元) | 0.37 | 0.37 | 0.42 | 0.70 | 0.90 |
| P/E | 45 | 45 | 39 | 23 | 18 |
| P/B | 14 | 5 | 4 | 4 | 3 |
增长与盈利能力
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 收入增长率 | 4.01% | 30.21% | 34.35% | 46.29% | 27.29% |
| 净利润增长率 | -1.38% | 0.55% | 13.37% | 67.66% | 28.89% |
| 毛利率 | 72.51% | 64.38% | 66.40% | 68.94% | 69.57% |
| EBITDA增长率 | 24.74% | -14.20% | 41.87% | 83.30% | 27.66% |
| EBIT增长率 | 27.58% | -18.80% | 54.34% | 94.11% | 29.44% |
| ROE(归属母公司)(摊薄) | 31.00% | 11.84% | 11.37% | 16.01% | 17.11% |
投资建议
- 评级：买入（维持）
- 目标价：23.10元
- 目标期限：6个月
- 当前价：16.34元
风险提示
- 并购进度不及预期
- 信息安全和自主可控政策落地不及预期
- 公司产品不能及时满足客户需求
- 市场整体风险
市场数据
- 总股本：1.33亿股
- 总市值：21.71亿元
- 一年最低/最高价：15.25元 / 58.87元
- 近3月换手率：161.29%
投资者注意事项
- 本报告基于假设，不同假设可能导致分析结果有差异。
- 估值方法存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
- 报告内容仅供参考，不构成任何投资建议，投资者应自行决策并承担风险。
联系信息
- 分析师：姜国平、卫书根
- 联系人：万义麟
- 机构：光大证券股份有限公司
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