中孚信息（300659）2018年中报总结
核心内容
中孚信息发布2018年中报，上半年实现营业收入1.07亿元，同比增长18.24%。尽管公司归母净利润为-550.20万元，扣非归母净利润为-1327.62万元，但公司对全年业绩增长保持信心。公司主要客户为党政机关、中央企业、科研院所，采购计划集中在下半年，导致上半年净利润较低。同时，公司继续加大研发投入，研发费用同比增长38.39%。
主要观点
- 营收增长稳定：公司上半年营业收入同比增长18.24%，显示业务发展势头良好。
- 净利润亏损主要因费用：亏损主要由股权激励摊销费用和收入确认时间差异导致，若剔除这些因素，净利润为正值。
- 业务结构优化：信息安全服务销售收入同比增长707.64%，毛利率提升显著；信息安全保密产品销售基本持平，毛利率维持高位；密码应用产品销售收入下降27.38%，主要由于产品升级和新业务模式上线周期较长。
- 研发投入加大：公司持续加大在安全保密、密码应用等领域的研发投入，提升技术实力和核心竞争力。
- 市场布局加速：公司积极围绕国家自主可控战略，拓展市场，与多家知名企业和机构签署战略合作协议，推动国产化平台和基地建设，实现中央和地方市场全覆盖。
- 战略合作推进：8月与中标软件达成战略合作，共同推进国产操作系统和安全保密产品的应用。
- 并购计划进行中：公司拟以9.5亿元收购武汉剑通信息100%股权，并募集配套资金，以增强在信息安全领域的能力。
关键信息
财务表现
| 指标 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入(百万) |
281 |
350 |
446 |
531 |
| 同比增速(%) |
30.2% |
24.7% |
27.4% |
18.9% |
| 净利润(百万) |
49 |
70 |
93 |
113 |
| 同比增速(%) |
0.5% |
43.5% |
32.7% |
22.1% |
| 每股盈利(元) |
0.37 |
0.53 |
0.70 |
0.85 |
| 市盈率(倍) |
57 |
40 |
30 |
25 |
| 市净率(倍) |
7 |
6 |
5 |
4 |
财务比率
| 指标 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入增长率 |
30.2% |
24.7% |
27.4% |
18.9% |
| EBIT增长率 |
-15.7% |
59.0% |
38.8% |
27.5% |
| 归母净利润增长率 |
0.5% |
43.5% |
32.7% |
22.1% |
| 毛利率 |
64.4% |
68.5% |
68.6% |
69.6% |
| 净利率 |
17.3% |
19.9% |
20.7% |
21.3% |
| ROE |
11.8% |
14.5% |
16.2% |
16.5% |
| ROIC |
7.5% |
10.3% |
11.9% |
12.7% |
| 资产负债率(%) |
24.9% |
23.0% |
22.2% |
20.6% |
| 流动比率(%) |
398.6% |
441.2% |
460.6% |
500.6% |
| 速动比率(%) |
382.0% |
423.9% |
441.6% |
480.7% |
| 总资产周转率 |
0.5 |
0.6 |
0.6 |
0.6 |
| 应收账款周转天数 |
141 |
141 |
141 |
141 |
| 应付账款周转天数 |
227 |
227 |
227 |
227 |
| 存货周转天数 |
72 |
72 |
72 |
72 |
投资建议
- 评级：维持“推荐”评级。
- 预测：上调2018-2020年归母净利润预测至0.7/0.93/1.13亿元。
- PE：对应PE分别为40/30/25倍。
- 理由：公司积极布局自主可控市场，已列入相关名录及中直、中央采协议供货目录，信息安全保密产品有望快速增长。
风险提示
- 并购重组过会风险；
- 安全保密产品价格下滑；
- 政策落地进展缓慢。
公司基本数据
| 指标 |
数据 |
| 总股本(万股) |
13,244 |
| 已上市流通股(万股) |
8,746 |
| 总市值(亿元) |
27.81 |
| 流通市值(亿元) |
18.37 |
| 资产负债率(%) |
17.6 |
| 每股净资产(元) |
3.0 |
| 12个月内最高/最低价 |
36.57/16.52 |
投资评级说明
- 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
- 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
- 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
- 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。
分析师团队
-
组长、首席分析师：陈宝健
- 清华大学计算语言学硕士；
- 曾任职于国泰君安证券、安信证券；
- 2017年加入华创证券研究所；
- 2015年新财富最佳分析师第2名团队成员，2016年新财富最佳分析师第6名团队成员。
-
分析师：邓芳程
- 华中科技大学硕士；
- 曾任职于长江证券；
- 2017年加入华创证券研究所。
华创证券研究所联系方式
| 地区 |
地址 |
邮编 |
电话 |
传真 |
| 北京总部 |
北京市西城区锦什坊街26号恒奥中心C座3A |
100033 |
010-66500984 |
010-66500801 |
| 广深分部 |
深圳市福田区香梅路1061号中投国际商务中心A座19楼 |
518034 |
0755-82828570 |
0755-82027731 |
| 上海分部 |
上海浦东银城中路200号中银大厦3402室 |
200120 |
021-20572500 |
021-50581170 |
附录：财务预测表
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 货币资金 |
232 |
286 |
360 |
453 |
| 应收账款 |
110 |
137 |
175 |
208 |
| 流动资产合计 |
476 |
559 |
677 |
864 |
| 资产合计 |
547 |
624 |
737 |
864 |
| 负债合计 |
136 |
143 |
163 |
178 |
| 所有者权益合计 |
411 |
481 |
573 |
686 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 经营活动现金流 |
-52 |
51 |
70 |
89 |
| 投资活动现金流 |
-21 |
0 |
1 |
2 |
| 融资活动现金流 |
197 |
2 |
3 |
3 |
利润表（单位：百万元）
| 项目 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入 |
281 |
350 |
446 |
531 |
| 营业成本 |
100 |
110 |
140 |
162 |
| 营业利润 |
52 |
75 |
99 |
121 |
| 净利润 |
49 |
70 |
93 |
113 |
主要财务比率
| 指标 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 毛利率 |
64.4% |
68.5% |
68.6% |
69.6% |
| 净利率 |
17.3% |
19.9% |
20.7% |
21.3% |
| ROE |
11.8% |
14.5% |
16.2% |
16.5% |
| ROIC |
7.5% |
10.3% |
11.9% |
12.7% |
| 市盈率 |
57 |
40 |
30 |
25 |
| 市净率 |
7 |
6 |
5 |
4 |
| EV/EBITDA |
70 |
47 |
35 |
28 |
市场表现对比图
相关研究报告
- 《中孚信息（300659）：研发投入持续加大，行业拓展成效初显》（2018-04-01）
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