20220409-天风证券-吉比特-603444.SH-_一念逍遥_大获成功贡献增量_延续高分红利好股东_关注出海及新品上线_11页_1mb

吉比特（603444）详细总结

核心内容

吉比特于2022年4月7日披露了2021年年报，展现出强劲的业绩增长，主要得益于《一念逍遥》的成功上线及多项代理游戏的贡献。公司2021年营收达46.19亿元（同比增长68.44%），归母净利14.68亿元（同比增长40.34%），扣非归母净利12.26亿元（同比增长36.24%）。公司表现出强劲的盈利能力，同时在游戏研发和运营方面持续投入，显示出其精品化战略的成效。

主要观点

• 营收与利润增长显著：2021年公司营收和净利均实现大幅增长，主要受益于《一念逍遥》及代理游戏的收入贡献。
• 毛利率波动：2021年整体毛利率为84.88%（同比下降1.12个百分点），但第四季度毛利率回升至91.15%（同比增长1.76个百分点），显示公司对新游戏的运营策略初见成效。
• 高额分红：2021年公司拟每10股派发现金红利160元，预计分红11.5亿元，显示出公司对股东的回报意愿。
• 出海布局：公司在海外成功发行多款游戏，如《Elona（伊洛纳）》和《一念逍遥（港澳台版）》，并储备了多款海外版游戏，显示出其全球化战略的推进。
• 游戏pipeline丰富：公司不仅拥有多个已上线游戏，还储备了多款待上线游戏，其中《奥比岛：梦想国度》预计2022年上线，预约用户数量达500万，具有较高的市场期待。

关键信息

财务表现

• 营收：2021年为46.19亿元，同比增长68.44%；预计2022-2024年分别为53.43亿元、60.33亿元、67.57亿元。
• 净利润：2021年为14.68亿元，同比增长40.34%；预计2022-2024年分别为16.47亿元、19.23亿元、21.71亿元。
• 毛利率：2021年为84.88%，同比下降1.12个百分点；2021年第四季度为91.15%，同比增长1.76个百分点。
• 费用率：销售费用率2021年为27.57%（同比增长16.66个百分点），管理费用率6.14%（同比下降2.43个百分点），研发费用率13.18%（同比下降2.52个百分点）。
• 现金流：2021年经营性现金流净额为24.18亿元，同比增长64.66%。

业务表现

• 自研产品：包括《问道》《问道手游》《一念逍遥》等，表现稳定且盈利能力强。
• 代理游戏：《摩尔庄园》《鬼谷八荒（PC版）》《地下城堡3：魂之诗》等代理游戏表现亮眼，贡献了重要收入。
• 出海成绩：《一念逍遥（港澳台版）》《Elona（伊洛纳）》等游戏在海外市场表现良好，显示出公司全球化布局的潜力。
• 研发投入：2019-2021年研发费用分别为3.32亿元、4.31亿元、6.09亿元，占营收比例分别为15.31%、15.70%、13.18%，显示公司持续投入研发。

重点产品

• 《一念逍遥》：2021年2月上线，表现优异，2021年在AppStore游戏畅销榜平均排名为第11名，最高第5名。
• 《摩尔庄园》：2021年6月上线，首月新增用户超3000万。
• 《问道手游》：自2016年上线以来，表现稳定，2021年在AppStore游戏畅销榜平均排名为第20名，最高第7名。
• 《奥比岛：梦想国度》：一款情怀IP类社区养成游戏，预计2022年上线，预约用户数量约500万。

估值与投资建议

• 估值：2021年市盈率17.85倍，市净率5.72倍，EV/EBITDA为9.19倍。
• 投资建议：公司被给予“买入”评级，预计2022-2024年净利分别为16.47亿元、19.23亿元、21.71亿元，对应估值16倍、14倍、12倍。

风险提示

• 项目上线延期：可能影响公司业绩表现。
• 流水不达预期：新游戏可能未达到预期收入。
• 行业监管趋严：可能对游戏业务产生影响。
• 青瓷上市不及预期：可能影响公司投资收益。
• 版号发放不及预期：可能影响公司游戏上线进度。

游戏Pipeline及重点产品排名

• 已上线游戏：包括《问道》《问道手游》《一念逍遥》《鬼谷八荒（PC版）》《摩尔庄园》《地下城堡3：魂之诗》等。
• 待上线游戏：包括《奥比岛：梦想国度》《黎明精英》《花落长安》《上古宝藏》等，其中《奥比岛：梦想国度》预计2022年上线，预约用户数量达500万。

财务预测摘要

• 资产负债表：预计2022-2024年资产总计分别为8617.55亿元、11352.88亿元、13654.21亿元。
• 现金流量表：预计2022-2024年经营活动现金流分别为1105.52亿元、2616.26亿元、2052.94亿元。
• 利润表：预计2022-2024年归属于母公司净利润分别为1647.29亿元、1923.31亿元、2171.19亿元。

估值比率

• 市盈率：预计2022-2024年分别为15.91倍、13.63倍、12.07倍。
• 市净率：预计2022-2024年分别为4.21倍、3.22倍、2.54倍。
• EV/EBITDA：预计2022-2024年分别为8.51倍、6.61倍、5.38倍。

总结

吉比特在2021年表现出强劲的财务表现，主要得益于《一念逍遥》的成功上线及代理游戏的贡献。公司持续投入研发，显示出其精品化战略的成效。同时，公司在海外业务上取得初步成绩，显示出其全球化布局的潜力。公司储备了多款待上线游戏，显示出其未来发展的信心。尽管存在一定的风险，但公司整体表现积极，显示出其在游戏行业的领先地位。