20210714-安信证券-吉比特-603444.SH-_问道_端手游奠稳基本盘_一念逍遥_进入回收期释放利润增量_5页_935kb

吉比特 (603444.SH) 2021年半年度报总结

核心内容

吉比特于2021年7月14日发布半年度业绩预增公告，预计实现归母净利润8.8-9.1亿元，同比增长60.0%-65.0%；扣非归母净利润6.9-7.1亿元，同比增长37.5%-42.5%。公司业绩增长主要得益于《问道》系列老产品的持续贡献及《一念逍遥》新游的利润释放。此外，《摩尔庄园》手游的上线表现超出预期，标志着雷霆平台在发行与运营方面的能力提升。

主要观点

• 《问道》系列持续稳定贡献：《问道》端游通过新年服、WeGame平台上线及十五周年联运大服等高密度活动，成功吸引老玩家回流，维持公司基本盘稳定。
• 《一念逍遥》进入回收期：该游戏自2021年2月上线以来表现亮眼，持续更新玩法与联动合作，带动用户活跃度和利润增长。5月、6月、7月iOS畅销榜平均排名分别为14/10/10，最高达到第6名。
• 《摩尔庄园》手游大超预期：该游戏于6月1日上线，8小时新增用户突破600万，同时在线人数超100万，首日登顶iOS免费榜，次日跻身畅销榜第2名。作为雷霆平台首款第三方大IP产品，其成功推动平台用户破圈与品牌价值提升。
• 公司业绩表现强劲：2021年公司预计净利润为15.77亿元，2022年和2023年分别预计为19.45亿元和22.05亿元，净利润增长率分别为50.7%、23.3%和13.4%。公司未来业绩增长具有较大弹性。
• 投资建议：分析师焦娟给予公司“买入-A”评级，2021年目标价为658.5元，对应30倍PE估值。公司凭借研运一体优势及差异化产品布局，展现出强劲的盈利能力与增长潜力。
• 风险提示：公司面临版号获批不及预期、新产品质量不佳及核心游戏产品上线延期等潜在风险。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年预计为42.5亿元，同比增长55.0%。
• 净利润：2021年预计为15.77亿元，同比增长50.7%。
• 每股收益（EPS）：2021年预计为21.95元，2022年和2023年分别为27.07元和30.68元。
• 每股净资产（BVPS）：2021年预计为66.35元，2022年和2023年分别为80.40元和97.42元。
• 市盈率（PE）：2021年为24.2倍，2022年为19.6倍，2023年为17.3倍。
• 市净率（PB）：2021年为8.0倍，2022年为6.6倍，2023年为5.5倍。

估值指标

• P/S：2021年为9.0倍，2022年为7.5倍，2023年为6.5倍。
• EV/EBITDA：2021年为13.3倍，2022年为10.8倍，2023年为9.0倍。
• ROE：2021年为33.1%，2022年为33.7%，2023年为31.5%。
• ROIC：2021年为294.0%，2022年为224.3%，2023年为273.1%。

财务预测

• 净利润率：2021年为37.1%，2022年为38.1%，2023年为37.6%。
• 三费/营业收入：2021年为27.3%，2022年为27.6%，2023年为28.2%。
• 资产负债率：2021年为22.5%，2022年为12.1%，2023年为16.5%。
• 流动比率：2021年为3.39，2022年为7.15，2023年为5.40。

结论

吉比特凭借《问道》系列老产品的稳定表现和《一念逍遥》《摩尔庄园》等新游的强劲增长，实现了2021年上半年业绩的显著提升。公司高度专注游戏主业，研运一体模式为其带来差异化竞争优势，未来业绩增长具有较大潜力。分析师认为公司长期发展值得看好，给予“买入-A”评级，目标价为658.5元。然而，仍需关注版号政策、产品质量及上线进度等潜在风险。