20220408-东吴证券-吉比特-603444.SH-2021年年报点评_长线运营能力持续验证_一念逍遥_运营稳定出色_7页_1mb

吉比特（603444）2021年年报点评总结

核心内容概述

吉比特（603444）在2021年实现了营收和净利润的大幅增长，同时保持良好的现金流和充足的货币资金储备。公司凭借《问道》《问道手游》和《一念逍遥》等产品的长线运营能力，以及丰富的游戏产品储备，持续巩固其在游戏行业的领先地位。公司还积极拓展海外市场，进一步提升品牌影响力和业绩增长潜力。

主要观点

1. 营收与利润表现

• 2021年业绩：公司实现营业收入46.19亿元，同比增长68.44%；归母净利润14.68亿元，同比增长40.34%。
• 分红政策：公司拟向全体股东每10股派发现金红利160元，分红率高达78.30%。
• 季度表现：2021Q4营业收入11.34亿元，同比增长63.68%，环比增长3.26%；归母净利润2.63亿元，同比增长4.48%，环比下降13.68%。

2. 老游与新游表现

• 老游贡献：《问道》通过版本迭代和WeGame平台上线，吸引新增用户和部分老用户回流；《问道手游》在iOS畅销榜表现稳健，平均排名20名，最高至第7名。
• 新游表现：自研修仙放置类游戏《一念逍遥》表现突出，2021M2-M12平均排名11名，最高至第5名，2021Q2-4平均排名分别为12/12/10名。2022Q1继续维持优秀表现，平均排名10名。公司计划推出海外版，预计将持续贡献利润增量。

3. 成本与费用情况

• 毛利率：2021年公司毛利率为84.88%，同比下降1.12个百分点，主要由于代理产品分成增加。
• 销售费用率：2021年销售费用率27.57%，同比增长16.66个百分点，其中Q4销售费用率高达38.69%，主要由于《一念逍遥》买量推广及港澳台版本上线带来的前期投入。
• 净利率：2021年归母净利率为31.79%，同比下降6.37个百分点，主要受新游收入递延确认及销售费用增加影响。

4. 产品储备与海外市场拓展

• 产品储备：公司储备了多款不同类型的游戏，涵盖Roguelike、社区养成、模拟经营、音乐节奏等，其中《奥比岛：梦想国度》、《黎明精英》、《上古宝藏》等已取得版号。
• 海外市场：公司已成功发行《鬼谷八荒（PC版）》《Elona（伊洛纳）》《EZ Knight（呆萌骑士）》等海外产品，并储备了《一念逍遥（海外版）》《地下城堡3（海外版）》等多款产品，拓展全球市场。

5. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测：由于持续营销费用支出及新游收入递延确认，公司下调2022年盈利预测，预计2022-2024年EPS分别为25.02元、30.30元、34.30元，对应PE分别为15倍、12倍、11倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司精品化战略成效显著，未来增长可期。

关键信息

• 财务表现：2021年公司经营性现金流净额24.18亿元，同比增长57.75%；货币资金及交易性金融资产达39.48亿元，同比增长显著。

• 重要财务指标：

  • 每股净资产：63.73元
  • 资产负债率：28.77%
  • ROE（摊薄）：32.06%
  • P/E（现价）：17.85倍
  • P/B（现价）：5.72倍

• 风险提示：产品长线运营不及预期、新游接续不力、行业监管趋严。

结构总结

营收与利润增长

• 2021年营收及净利润双高增长，主要受益于老游稳定表现及新游上线。
• 2022Q1《一念逍遥》表现优异，预计将持续贡献利润。

成本与费用分析

• 毛利率略有下降，销售费用率显著上升，主要因买量推广和新游推广投入。
• 管理费用率和研发费用率略有下降，财务费用率也有所改善。

产品与市场布局

• 产品储备丰富，覆盖多个游戏品类，具有较强的市场竞争力。
• 积极拓展海外市场，已有多个海外产品成功发行，未来有更多产品上线。

财务与估值

• 公司现金流稳健，资金储备充足。
• 财务指标健康，PE和P/B均处于合理区间，估值具备吸引力。

投资建议

• 维持“买入”评级，看好公司精品化战略及未来增长潜力。
• 预计2022-2024年EPS分别为25.02元、30.30元、34.30元，对应PE分别为15倍、12倍、11倍。

总结

吉比特在2021年展现了强劲的营收与利润增长能力，得益于老游稳定运营和新游的持续贡献。尽管销售费用率上升，但公司通过多元化产品储备和海外市场拓展，进一步增强了其市场竞争力和业绩增长空间。公司财务状况良好，现金流稳健，估值合理，维持“买入”评级。