20221122-浙商证券-高速公路行业分析_短期疫情不改股息价值_中长期经营依然稳健_3页_754kb

高速公路行业分析总结

核心内容

本报告分析了2022年高速公路行业受疫情影响的情况，并展望了中长期发展趋势。报告指出，尽管短期受到疫情反复和货车通行费减免政策的影响，但行业基本面仍保持稳健，分红价值未受明显冲击，未来有望实现业绩反弹。

主要观点

• 短期影响：
  2022年3-5月，由于疫情反复及部分区域不合理限制，全国高速公路客车流量同比大幅下降，货车流量也出现一定下滑。但随着疫情边际改善，公路运输逐步恢复，行业有望回暖。

• 政策支持：
  国务院及交通部在2022年Q4推出货车通行费减免10%的政策，旨在缓解制造业成本压力，该政策为短期措施，预计不会对中长期行业增长产生持续影响。

• 基本面稳健：
  高速公路行业增长主要依赖于车流量，其中客车增长受经济周期影响较小，而货车增长则与社会物流总额及单车装载率相关。尽管近年来单车装载率有所下降，但出车频次增加，整体增长具备较强的稳定性和韧性。

• 行业估值修复：
  报告认为，随着利空因素逐步出清，高速公路行业估值有望在短期内触底，并在明年迎来反弹。

关键信息

投资建议

• 推荐标的：

  • 山东高速：改扩建接近回升，且承诺2020-2024年每年分红比例不低于60%，具备高股息和绝对收益特性。
  • 招商公路：全国布局，多维产业链拓展，成长性较强。

• 关注标的：

  • 宁沪高速：区位壁垒明显，分红比例高，股息率稳定。
  • 粤高速A：分红比例高，具备长期投资价值。
  • 深高速：分红比例稳定，股息率较高。

分红情况

分红承诺

• 2017-2021年，高速公路行业平均分红比例为60%以上。
• 2021年分红比例为43%，但预计后续将逐步提升。
• 宁沪高速承诺2021-2023年分红比例为70%。
• 山东高速承诺2021-2023年分红比例不低于60%。

风险提示

• 疫情反复可能对车流量造成持续压制；
• 车流增长不及预期可能影响盈利能力；
• 货车通行费减免政策执行时间可能超预期，影响收入结构。

行业评级

• 行业评级：看好（维持）
  行业指数预计在6个月内相对沪深300指数上涨10%以上。

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%；
• 增持：证券相对于沪深300指数涨幅在10%-20%之间；
• 中性：证券相对于沪深300指数涨幅在-10%至10%之间；
• 减持：证券相对于沪深300指数涨幅低于-10%。

本报告由浙商证券股份有限公司发布，仅供客户参考，不构成投资建议，使用本报告需自行评估风险。