高速公路2020年中期策略：交通运输行业高股息个股迎来长牛时代-兴业证券_41页_2mb

文档总结

核心内容

本报告分析了中国交通运输板块中具有类债特征的高股息个股的投资价值，并重点推荐了宁沪高速、山东高速、粤高速、深高速和招商公路等公司。核心观点是：在全球流动性宽松的背景下，高股息资产稀缺性增强，而中国交运基础设施企业具备稳健的业绩和充沛的现金流，有较大的分红空间。同时，美国货运铁路公司的分红和回购政策对股价的推动作用显著，为中国交运企业提供了借鉴。

主要观点

1. 全球无风险利率下行趋势明显：

   • 近十年来，美欧、中日等主要国家的无风险收益率普遍下行。
   • 中国10年期国债收益率从2018年初的3.9%下降至2020年4月的2.59%，且持续下行。
   • 低利率环境利好于高股息/类债资产表现。

2. 美国货运铁路公司分红与回购表现突出：

   • UNP、CSX和NSC等公司长期维持高分红和股票回购政策，推动股价上涨。
   • 分红回购额在部分年份超过净利润和自由现金流，体现出公司对股东回报的重视。
   • 公司负债融资支撑分红、回购和资本开支，维持了稳定的财务结构。

3. 中国交运基础设施企业具备类债特征：

   • 交运基础设施资产（如高速公路、铁路、港口等）具有稳定的现金流回报，类似于债券。
   • 运营期收入稳定，现金成本占比低，具有较高的分红潜力。
   • 随着融资成本下行，公司盈利能力提升，进一步增强分红能力。

4. 重点推荐公司具备高分红潜力：

   • 宁沪高速、山东高速、粤高速、深高速和招商公路被重点推荐。
   • 宁沪高速、山东高速、粤高速、深高速等公司预计未来三年股息率将显著提升，且具备较高的分红比例。

关键信息

重点公司分析

投资策略

• 随着复产复工推进和公路免费政策结束，预计2020年下半年公路板块业绩将逐步修复。
• 重点关注业绩稳健、股息率高的标的，维持对高速公路板块“推荐”评级。
• 高股息资产在低利率环境下具备长牛潜力，建议投资者关注。

分红预测

• 宁沪高速：预计20-22年EPS为0.55、0.91、0.96元，假设未来三年维持46%分红率，股息率预计为4.6%、7.8%、8.3%。
• 山东高速：预计20-22年EPS为0.42、0.71、0.75元，假设未来三年维持60%分红率，股息率预计为4.7%、7.8%、8.3%。
• 粤高速：预计20-22年EPS为0.41、0.70、0.62元，假设未来三年维持70%分红率，股息率预计为4.2%、7.2%、6.3%。
• 深高速：预计20-22年EPS为0.77、1.16、1.24元，假设未来三年维持45%分红率，股息率预计为3.9%、5.8%、6.2%。
• 招商公路：预计20-22年EPS为0.37、0.84、0.93元，假设未来三年维持40%分红率，股息率预计为2.2%、5.0%、5.5%。

风险提示

• 宏观经济波动可能影响车流量。
• 收费政策变动可能影响公司收入。
• 再投资不及预期可能影响盈利能力。
• 多元发展不及预期可能影响公司长期增长。

结论

在低利率环境下，高股息资产具有显著吸引力。中国交运基础设施企业因其稳定的现金流和较低的周期性，具备较大的分红空间。报告重点推荐宁沪高速、山东高速、粤高速、深高速和招商公路，认为这些公司有望在2020年及未来实现更高的股息率和稳健增长。