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海利得 (002206.SZ) 增持评级分析总结

核心内容

海利得（002206.SZ）近期获得“增持”评级，主要基于其生产经营逐步改善，业绩迎来向上拐点，以及越南项目投产带来的成长潜力。

主要观点

业绩表现

• 2020年业绩略低于预期：公司全年实现营业收入35.12亿元，同比下滑12.48%；归母净利润2.52亿元，同比下滑23.08%。
• 2021年一季度业绩大幅增长：公司预计实现归母净利润1.05亿-1.23亿元，同比增长130%-170%，显示业务复苏迹象。
• 2021-2023年盈利预测：归母净利润分别为4.65亿元、6.02亿元和7.6亿元，EPS分别为0.38元、0.49元和0.63元，净利润率逐步提升，达到12.3%。

业务恢复

• 涤纶工业丝业务：2020年全年销量14.65万吨，实现营业收入14.74亿元，毛利率提升至27.25%。
• 帘子布业务：全年销量4.34万吨，实现营业收入6.79亿元，毛利率提升至21.33%。
• 海外经济复苏：三季度之后，海外经济逐步复苏，推动公司业务需求恢复。

项目进展

• 越南项目：2018年启动，目前已有3.7万吨产能投产，剩余7.3万吨计划2021年底前分两批投放。
• 石塑地板项目：年产1200万平石塑地板正在建设中，预计2021年上半年开始逐步投产。

关键信息

市场数据

• 市场价格：5.91元
• 总股本：12.23亿股
• 已上市流通A股：9.63亿股
• 总市值：72.28亿元
• 年内股价最高最低：6.12元/3.15元
• 沪深300指数：5048
• 中小板综：12185

财务指标

• ROE：2020年为8.69%，预计2021-2023年将提升至13.52%、15.85%、17.95%。
• P/E：当前市值对应PE为15.6X、12X、9.5X。
• P/B：当前市值对应P/B为1.65，预计2021-2023年将提升至2.10、1.90、1.70。
• 每股经营性现金流净额：预计2021-2023年分别为0.90元、0.93元、1.07元。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 预期涨幅：未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。

风险提示

• 产能建设进度不及预期
• 需求不及预期
• 产品价格波动
• 汇率波动

附录：三张报表预测摘要

损益表预测

• 主营业务收入：预计2021-2023年分别为4,529亿元、5,223亿元、6,201亿元。
• 毛利：预计2021-2023年分别为1,055亿元、1,264亿元、1,546亿元。
• 净利润：预计2021-2023年分别为468亿元、606亿元、768亿元。

现金流量表预测

• 经营活动现金净流：预计2021-2023年分别为1,106亿元、1,143亿元、1,312亿元。
• 投资活动现金净流：预计2021-2023年分别为-572亿元、-612亿元、-612亿元。
• 筹资活动现金净流：预计2021-2023年分别为2亿元、-300亿元、-377亿元。

资产负债表预测

• 资产总计：预计2021-2023年分别为6,621亿元、7,177亿元、7,892亿元。
• 负债：预计2021-2023年分别为3,156亿元、3,347亿元、3,600亿元。
• 股东权益：预计2021-2023年分别为3,438亿元、3,799亿元、4,258亿元。

比率分析

每股指标

• 每股收益：预计2021-2023年分别为0.38元、0.49元、0.63元。
• 每股净资产：预计2021-2023年分别为2.811元、3.106元、3.481元。
• 每股经营现金净流：预计2021-2023年分别为0.904元、0.935元、1.073元。
• 每股股利：预计2021-2023年分别为0.152元、0.197元、0.250元。

回报率

• 净资产收益率：预计2021-2023年分别为13.52%、15.85%、17.95%。
• 总资产收益率：预计2021-2023年分别为7.02%、8.39%、9.68%。
• 投入资本收益率：预计2021-2023年分别为8.57%、9.96%、11.57%。

增长率

• 主营业务收入增长率：预计2021-2023年分别为28.92%、15.34%、18.73%。
• EBIT增长率：预计2021-2023年分别为65.84%、22.44%、24.70%。
• 净利润增长率：预计2021-2023年分别为84.79%、29.55%、26.89%。

资产管理能力

• 应收账款周转天数：预计2021-2023年分别为46.4天、46.4天、46.4天。
• 存货周转天数：预计2021-2023年分别为75.0天、75.0天、75.0天。
• 应付账款周转天数：预计2021-2023年分别为32.0天、32.0天、32.0天。
• 固定资产周转天数：预计2021-2023年分别为172.2天、135.3天、100.7天。

偿债能力

• 净负债/股东权益：预计2021-2023年分别为13.46%、6.72%、-1.30%。
• EBIT利息保障倍数：预计2021-2023年分别为45.8倍、-58.4倍、-29.4倍。
• 资产负债率：预计2021-2023年分别为47.67%、46.64%、45.62%。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

历史推荐和目标定价

• 历史推荐：2020年2月27日、3月2日、4月13日、5月3日、8月28日、11月1日均获得“增持”评级。
• 目标价：部分日期给出目标价，但多数为N/A。

市场相关报告评级比率分析

• 评分：1.00
• 平均投资建议：买入

特别声明

• 本报告为国金证券股份有限公司所有，未经授权不得使用。
• 本报告基于公开资料，不保证信息的准确性和完整性。
• 报告仅供参考，不构成投资建议。