20250830-浙商证券-海利得-002206.SZ-海利得25H1点评_景气修复+关税优势_业绩同比高增_3页_461kb

海利得（002206）公司点评总结

报告周期：2025年中报，投资评级：买入（维持）丨核心看点：行业景气修复+越南基地关税优势，推动业绩高增长。

一、业绩表现与盈利能力强

• 2025年上半年业绩亮点显著：营收虽同比微增1.55%至29.21亿元，但归母净利润同比大增56.16%，达2.96亿元。其中单Q2净利润1.56亿元，同比增长36.14%，环比增长11.99%。
• 毛利率提升明显：上半年毛利率由上一年同期的15.60%增至19.63%，同比上升4.03个百分点；净利率由15.04%上升至10.19%，同比上升3.58%。
• 现金流表现优异：经营性现金流净额同比增长183.43%，环比改善显著，显示回款情况良好。

二、增长动力：涤纶工业丝景气修复+越南基地优势

• 行业景气上行：涤纶工业丝毛利率同比提升显著，达到22.63%，同比增长6.36个百分点，受益于行业价差修复。
• 出口受益于关税政策：公司越南基地上半年向美国出口增长超30%，享受“201 号令”下的反倾销关税优势，贡献了1.25亿元净利润增量。
• 产品结构分化：涤纶工业丝收入同比增长11.30%，帘子布收入同比小幅下滑4.57%，但毛利率表现更为强势。
• 财务预测稳健：浙商证券上调盈利预测，2025-2027年归母净利润分别达5.98/6.40/7.46亿元，同比增速分别为45.57%/6.89%/16.71%。

三、未来成长预期：产能扩张与激励计划

• 越南二期项目投产在即：投资5.98亿美元建年产2万吨的高端涤纶工业丝项目，有望在2026年达产，贡献新增营收约3.34亿美元，并保持14.5%的利润率水平。
• 股权激励计划增强信心：公司设定了2025-2027年的净利润考核目标分别为不低于5.0/5.28/5.88亿元，对应同比增长率超过20%以上。

四、估值与评级

• 估值变化：基于上调盈利预测，海利得2025-2027年PE估值区间更新为12.3/11.5/9.9倍，仍处于合理偏低底部。
• 维持“买入”评级：推荐基于全球涤纶工业丝景气修复与越南基地的持续放量布局。

五、主要风险点

• 原料价格波动：涤纶切片产品成本可能受油价影响；
• 国际贸易风险：反倾销政策及关税政策持续性存在不确定性；
• 项目投产进度不及预期。

六、附注：2024-2027年主要财务指标预测