20181028-华创证券-海利得-002206.SZ-2018年三季报点评_业绩稳定增长_越南项目驱动成长_5页_446kb

海利得（002206）2018年三季报总结

核心内容

海利得（002206）在2018年前三季度实现了营业收入和归母净利润的稳定增长，分别同比增长14.69%和13.1%，达到26.75亿元和2.9亿元。公司预计2018年全年归母净利润为3.14-3.77亿元，同比增长0-20%。尽管三季度单季营收增速放缓，但归母净利润增长显著，达到21.2%。

主要观点

• 业绩增长驱动因素：

  • 工业丝和帘子布产品产销量增加，特别是车用丝产能提升，增强了产品盈利能力。
  • 石塑地板市场拓展顺利，产能持续释放。
  • 越南项目稳步推进，将有助于公司实现产能全球化布局，降低成本并应对贸易摩擦。

• 财务表现：

  • 三季度销售毛利率为22.49%，环比下降1.85个百分点；销售净利率为11.72%，环比上升0.32个百分点。
  • 期间费用合计0.92亿元，费用率10.06%，其中销售费用率、管理费用率同比上升，财务费用率同比下降。
  • 公司未来三年（2018-2020）的盈利预测显示，归母净利润将分别达到3.66亿元、4.83亿元和5.82亿元，对应EPS分别为0.30元、0.39元和0.48元，PE估值分别为13倍、10倍和8倍。

• 产能扩张与战略布局：

  • 公司目前拥有21万吨涤纶工业丝产能，其中车用丝占比达14.85万吨，差别化率达到70.71%。
  • 帘子布产能为3万吨/年，已实现满产，未来将有1.5万吨帘子布和20万吨功能性聚酯项目投产。
  • 越南项目规划为11万吨差别化涤纶工业长丝（一期），总投资1.55亿美元，预计2020年投产，达产后年营收可达2.13亿美元，利润总额3170.8万美元。

关键信息

• 市场表现：公司当前股价为3.85元，12个月内最高价为6.49元，最低价为3.48元。
• 财务预测：
  • 2018年主营收入预计为35.37亿元，同比增长11.0%；
  • 2019年主营收入预计为42.79亿元，同比增长21.0%；
  • 2020年主营收入预计为50.92亿元，同比增长19.0%。
  • 归母净利润预计2018-2020年分别为3.66亿元、4.83亿元和5.82亿元。
• 盈利预测与估值：公司2018年EPS为0.30元，对应PE为13倍；2020年EPS为0.48元，对应PE为8倍。分析师维持“强推”评级，认为公司未来成长潜力较大。
• 风险提示：包括产品价格波动、产能投放不及预期、汇率波动等。

财务比率

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上；
• 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%；
• 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%-10%之间；
• 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间。

分析师团队

• 组长、高级分析师：冯自力，中国科学院管理科学与工程硕士，丹麦奥尔堡大学创新管理硕士，2015年加入华创证券研究所。
• 助理研究员：贺顺利（中国农业大学经济学硕士）、黄振华（上海财经大学经济学硕士）、孟瞳媚（新加坡国立大学理学硕士）。

联系方式

• 北京机构销售部：张昱洁（总监）、杜博雅、侯春钰、侯斌、过云龙、刘懿
• 广深机构销售部：张娟（所长助理、广深机构销售总监）、王栋、汪丽燕、罗颖茵、段佳音、朱研、杨英伟
• 上海机构销售部：石露、沈晓瑜、朱登科、杨晶、张佳妮、沈颖、乌天宇、汪子阳、柯任、何逸云、张敏敏、蒋瑜

总结

海利得（002206）在2018年前三季度业绩稳健增长，主要受益于车用丝产能提升、帘子布产品放量及石塑地板市场拓展。公司积极布局越南市场，通过产能优化和全球布局提升竞争力。尽管短期受贸易摩擦影响，盈利预测有所调整，但长期成长性仍被看好。分析师维持“强推”评级，认为公司未来成长空间广阔。