20210331-新时代证券-海利得-002206.SZ-海利得2020年年报及2021年一季度预告点评_越南项目逐步投产_一季度业绩超预期_4页_458kb

海利得2020年年报及2021年一季度预告总结

核心内容

海利得在2020年受到海外需求疲软和疫情的影响，全年营业收入和净利润均出现下滑。然而，随着2021年一季度业绩超预期，公司迎来业绩拐点，预计未来三年业绩将显著增长。

主要观点

• 2020年业绩表现：公司2020年实现营业收入35.13亿元，同比下滑12.48%；归母净利润2.52亿元，同比下滑23.08%。尽管全年表现不佳，但第四季度归母净利润同比上升23.08%，显示出复苏迹象。
• 2021年一季度业绩超预期：公司预计2021年一季度实现利润1.05-1.23亿元，同比增长130%-170%，表明公司已逐步恢复盈利能力。
• 行业复苏带动业绩提升：随着全球汽车产业链复苏及原油价格回升，涤纶工业丝价格回暖，华东市场均价从7200元/吨上涨至9700元/吨，涨幅达35%，推动公司业绩改善。
• 越南项目投产：公司越南项目分三批投产，合计产能达11万吨，2021年内将完成全部扩产。该项目有助于规避贸易摩擦风险，并在税收、能源成本等方面具有优势，未来有望带来显著业绩增长。
• 产品结构调整：公司正在推动车用丝的客户认证，未来将生产更多高附加值产品，进一步提升盈利能力。

关键信息

• 财务预测：
  • 2021年预计归母净利润4.89亿元，同比增长94.4%；
  • 2022年预计归母净利润6.08亿元，同比增长24.3%；
  • 2023年预计归母净利润6.65亿元，同比增长9.3%。
• 估值指标：
  • 2021年PE为13.8倍，2022年为11.1倍，2023年为10.1倍；
  • 2021年P/B为2.1倍，2022年为1.9倍，2023年为1.7倍；
  • 2021年EV/EBITDA为8.7倍，2022年为7.2倍，2023年为6.2倍。
• 盈利能力提升：公司毛利率从2020年的20.7%提升至2021年的22.1%，净利率从7.2%提升至10.3%，ROE从8.7%提升至15.6%，显示公司盈利能力逐步增强。
• 现金流状况：2021年预计经营活动现金流净额为772百万元，较2020年的382百万元明显改善，显示公司运营效率提升。
• 分析师评级：公司被上调至“强烈推荐”评级，预计2021年一季度股价将相对沪深300指数上涨20%以上。

风险提示

• 产品价格大幅下跌；
• 新项目投产不及预期；
• 贸易摩擦风险。

项目进展与战略布局

• 越南项目：2020年8月第一批次1.2万吨产能投产，10月底第二批次2.5万吨产能投产，2021年3月第三批次4.2万吨车用丝投产，预计2021年内产能将达11万吨。
• 产品结构优化：公司积极布局车用丝市场，提升产品附加值，同时推进其他高附加值项目如石塑地板和高端压延膜的投产。
• 海外市场恢复：随着全球汽车产业链复苏，公司海外订单逐步恢复，尤其是车用丝出口增长明显，带动整体业绩提升。

总结

海利得在2020年受到海外需求疲软和疫情冲击，业绩出现下滑。然而，随着越南项目逐步投产和全球市场回暖，公司2021年一季度业绩超预期，迎来业绩拐点。预计未来三年公司净利润将持续增长，盈利能力显著提升，估值逐步走低。公司被上调至“强烈推荐”评级，显示出市场对其未来发展的积极预期。