2018年社会服务行业年度策略_强者恒强_把握拐点_35页_3mb

社会服务行业2018年年度策略总结

核心内容

2017年社会服务行业整体表现平稳，其中连锁酒店、免税行业表现突出，而景区和出境游相对平淡。2018年行业景气度有望提升，估值回归，维持“增持”评级。投资建议聚焦于“强者恒强”与“把握拐点”两条主线。

主要观点

1. 酒店业：行业供需格局持续优化，经济型和中端酒店均进入提价周期，龙头公司通过品牌和规模优势推动行业整合升级，有望诞生大市值龙头公司。
2. 免税业：国内免税市场空间广阔，政策支持和消费升级带动行业增长，中国国旅通过国企改革和牌照优势，加速国际化布局，目标成为全球前三。
3. 出境游：受地缘政治和签证政策影响，行业增速放缓，但17年下半年开始显现复苏迹象，预计2018年将恢复高成长。
4. 景区：传统观光景区客流增速放缓，亟待转型升级为综合度假区，部分景区受益于高铁开通和管理机制改善，有望迎来客流恢复性增长。

关键信息

行业整体表现

• 2017年国内旅游人数48.8亿人次，同比增长10%。
• 出境游人数1.23亿人次，同比增长4%。
• 酒店业RevPAR自2015年下半年开始触底回升，2017年前三季度持续加速增长。
• 免税行业销售额增长显著，2017年1-8月海口和三亚免税店销售额增长30.2%和38.5%。
• 2017年前三季度旅游板块营收同比增长22.6%，归母净利润同比增长21.8%。

投资建议

• 强者恒强：推荐首旅酒店、中国国旅，作为连锁酒店和免税行业的龙头，业绩增长显著，估值修复空间大。
• 把握拐点：关注凯撒旅游、黄山旅游、三特索道、峨眉山A、中青旅等景区和出境游公司，受益于客流恢复和管理机制改善。

风险提示

• 重大自然灾害
• 国际政治环境重大变故
• 政策与汇率剧烈变动

投资逻辑

连锁酒店

• 经济型酒店：进入提价周期，供给增速下降，龙头整合存量，行业供需优化。
• 中端酒店：需求旺盛，供给快速增长，龙头公司通过品牌升级和提价提升盈利能力。
• 龙头扩张：华住、锦江、首旅三大集团计划持续扩张，提升市场占有率和盈利能力。
• 估值提升：龙头公司凭借品牌和规模优势，有望享受估值溢价。

免税行业

• 政策支持：海南离岛免税政策持续放宽，带动免税品销售增长。
• 牌照优势：中免集团拥有全国范围免税经营牌照，市场地位稳固。
• 国际化布局：中免与日上中国强强联合，加速机场免税店布局，目标成为全球前三。
• 盈利能力提升：通过规模效应和统一采购渠道，提升毛利率和业绩释放空间。

出境游

• 长期空间广阔：出境游渗透率和客单价提升空间较大，行业长期增长潜力大。
• 政策性拐点：2017年下半年出境游人次增速显现拐点，2018年有望全面复苏。
• 龙头优势：凯撒旅游、众信旅游等龙头公司具备品牌和规模优势，有望享受估值修复。

景区行业

• 客流恢复：部分景区如黄山、峨眉山、乌镇等受益于交通改善和营销提升，客流有望恢复性增长。
• 转型升级：传统观光景区需向综合度假区转型，提升游客体验和盈利能力。
• 管理机制改善：部分景区通过管理机制优化，提升运营效率和业绩表现。

重点推荐

行业展望

2018年社会服务行业整体有望复苏，估值回归，建议投资者紧抓龙头公司和行业拐点。重点关注连锁酒店、免税行业、景区和出境游板块的龙头公司，如首旅酒店、中国国旅、凯撒旅游、黄山旅游、三特索道、峨眉山A、中青旅等。