20250604-建信期货-棉花月度报告_驱动有限_关注宏观变化_13页_2mb

农产品研究团队总结

核心内容

本报告由建信期货农业产品研究团队撰写，重点分析了2025年4月全球及国内市场棉花供需、价格走势及未来展望。报告围绕宏观政策变化、天气影响、库存调整、进口情况及纺织企业加工与需求情况展开，旨在为市场参与者提供决策参考。

主要观点

• 宏观扰动仍存：4月中美发布联合声明，计划在90天内将双边关税恢复至4月初水平，但月底特朗普政府关税政策面临司法纷争，宏观不确定性持续。
• 全球棉花供需偏弱：美国农业部5月报告结果偏空，2025/26年度主要产棉国期末库存累积为主，供需格局弱于农业展望论坛预期。
• 国内棉花生长良好：新疆大部分植棉区棉花生长进度处于第三针叶至第五针叶期，气候条件总体适宜，整体生长进度快于去年同期。
• 库存快速下降：5月中棉花商业库存降至383.4万吨，较上月下降68.12万吨，工业库存维持在92.90万吨，仍处于偏高水平。
• 进口量持续下滑：2025年4月棉花进口量同比和环比均下降，预计全年进口量处于偏低水平。
• 纺织企业加工情况：下游开机率先升后降，成品库存稳中有增，即期利润波动较大，外需在关税缓和期内有所好转，但后续或回归淡季。
• 市场展望：6月市场交易热点将集中于宏观政策变化，尤其是美联储议息会议及关税博弈。若宏观利好兑现，外盘反弹或强于内盘，内外价差有望收窄。国内郑棉或维持区间震荡，受供需格局预期宽松与价格偏低支撑。

关键信息

重要变量

• 货币政策：美联储6月议息会议可能带来新的市场影响。
• 关税变化：中美关税政策的走向是市场关注重点。
• 天气情况：新疆及其他主要产棉区天气状况将直接影响棉花产量与质量。

策略建议

• 逢低试多外盘：在宏观利好兑现的情况下，外盘可能迎来反弹。
• 内外价差收敛：随着政策缓和，内外棉价差或逐步缩小。

国内供需情况

3.1 新年度植棉意向

• 2025年中国棉花意向种植面积为4376.32万亩，同比增加1.5%。
• 新疆面积增长2.6%，黄河流域下降6.4%，长江流域下降20%。
• 全国总产量预计为638万吨，同比下降4.4%。

3.2 棉花生长情况

• 截至5月中旬，新疆棉花生长进度处于第三针叶至第五针叶期，整体气候条件适宜，生长进度快于去年同期。
• 平均气温略低于去年同期，但高于常年；降水量高于去年同期，略低于常年；日照时长适宜。

3.3 库存情况

• 5月中棉花商业库存为383.4万吨，较上月下降68.12万吨。
• 工业库存为92.90万吨，较上月下降2.53万吨。
• 4月商业库存持续下降至近四年同期低位。

3.4 棉花进口数量

• 2025年4月进口5.97万吨，同比大幅下降28.22万吨。
• 1-4月累计进口39.8万吨，同比减少71.1%。
• 2024/25年度9-4月累计进口86.52万吨，同比下降65%。

3.5 纺织企业加工情况

• 截至5月30日，纺企棉花库存为33.6天，棉纱库存为21天，坯布库存为33.3天。
• 纱线负荷指数为55.2%，坯布负荷指数为50.1%，均有所下降。
• 纯棉纱和纯棉布利润在4月呈现波动，即期利润亏损扩大。

3.6 纺织品需求情况

• 4月服装鞋帽、针、纺织品类零售额为1088亿元，同比上升2.2%。
• 1-4月累计零售额为4939亿元，同比上升3.1%。
• 4月纺织服装出口额为242亿美元，同比上升1.1%。
• 3月美欧日纺服进口量同比上升，但后续可能回归淡季表现。

总结及后期展望

• 基本面分析：全球棉花产量下调，库存维持低位，但主要产棉国天气影响仍需关注。国内棉花生长良好，库存下降趋势持续，但进口量偏低，供需格局整体偏紧。
• 市场展望：6月市场交易将聚焦于宏观政策变化，尤其是美联储会议和关税博弈。若无极端天气，郑棉或维持震荡走势。
• 策略建议：建议逢低试多外盘，关注内外价差收敛机会。

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