20221128-浙商证券-通信运营行业专题报告_估值有望回归_持续推荐电信运营商_7页_1mb

通信运营行业专题报告总结

核心内容

本报告发布于2022年11月28日，主要分析了中国通信运营商行业的发展趋势、财务表现及投资价值，强调在数字经济背景下，运营商具备长期增长潜力，估值有望回归。

主要观点

1. 行业收入增长稳健

• 2022年1-10月，电信业务收入累计达13215亿元，同比增长8%，10月单月增速为6.5%。
• 电信业务总量同比增长21.4%，显示行业整体活跃度提升。
• 收入增长结构：
  • 新兴业务：同比增长33.1%，占比19.4%，其中云计算、大数据、IDC、物联网分别增长127.8%、59.3%、12.7%、25.6%。
  • 移动数据流量业务：同比增长0.7%，占收入比重40.7%，拉动整体增长0.3pct。
  • 固定互联网宽带业务：同比增长7.9%，占收入比重15.1%，拉动增长1.2pct。

2. 资本开支拐点带来业绩改善

• 中国移动宣布2023年起资本开支将不再增长，并逐步下降，预计三年后资本开支占收入比降至**20%**以内。
• 资本开支下降有助于提升现金流和净利率，2021年三大运营商净利率分别为13.7%、6.0%、4.4%。

3. 数字经济国家队角色凸显

• 运营商作为信息基础设施的建设者和维护者，具有央企身份，在网络安全、自主可控等领域具有战略价值。
• 中国移动：聚焦数字经济，以信息网络为基础、数据资源为核心，推动行业融合创新。
• 中国电信：实施“云改数转”战略，深化云网融合与体制机制改革，拓展开放生态。
• 中国联通：加速转型为科技创新公司，打造“大联接、大计算、大数据、大应用、大安全”组合拳，助力行业数字化。

4. 估值明显低估，持续推荐

• H股估值：中国移动（0.77倍）、中国电信（0.57倍）、中国联通（0.31倍），均低于历史五年均值（0.99/0.62/0.55倍），更大幅低于全球运营商PB均值（1.5倍）。
• A股估值：中国移动（1.21倍）、中国电信（0.86倍）、中国联通（0.83倍），整体处于低位。
• 报告建议继续推荐电信运营商，认为其估值有望回归。

关键信息

投资建议

• 估值回归预期明确，运营商具备长期投资价值。
• 重点关注其在数字经济中的战略转型与业务增长潜力。

风险提示

• 运营商费用支出超预期。
• 5G应用发展不及预期。

行业评级

• 看好（维持）：行业指数预期表现优于沪深300指数。

投资评级说明

• 买入：行业指数涨幅**+20%**以上。
• 增持：行业指数涨幅**+10% ~ +20%**。
• 中性：行业指数涨幅**-10% ~ +10%**。
• 减持：行业指数涨幅**-10%**以下。

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