20221011-中邮证券-长城汽车-601633.SH-9月销量保持稳定_海外占比再创新高_6页_538kb

报告摘要

长城汽车近期发布9月产销数据，整体销量保持稳定，其中坦克品牌表现突出，成为销量增长的主要驱动力。公司持续推动新能源与智能化战略，海外业务拓展成效显著，成为新的增长引擎。分析师对长城汽车维持“谨慎推荐”评级，并给出未来三年的盈利预测。

销量表现：
- 9月整车销量9.36万辆，同比-6.38%，环比+6.14%。
- 坦克品牌销量1.26万辆，同比+57.24%，环比+26.02%，成为主要增量来源。
- 9月海外销量1.88万辆，同比+64.70%，占比达20.12%，创历史新高。
- 1-9月累计海外销量11.17万辆，同比+14.09%。
战略转型：
- 公司全面发力新能源与智能化，1-9月新能源车型销量9.69万辆，同比+14.31%。
- 智能化车型销量占比达85.58%，体现公司在智能驾驶领域的技术积累。
- 哈弗品牌发布“新能源SUV专家”定位，第三代H6DHT-PHEV上市，布局插混市场。
- 魏牌摩卡DHT-PHEV激光雷达版亮相成都车展，推动高端智能化发展。
- 坦克300城市款获IVISTA智能网联汽车ADAS挑战赛奖项，彰显智能驾驶实力。
投资建议：
- 维持“谨慎推荐”评级，基于公司处于强车型周期及混动战略的长期增长潜力。
- 预计2022-2024年营业收入分别为1743亿元、2381亿元、2841亿元，归母净利分别为84.0亿元、123.8亿元、161.1亿元。
- EPS预计为0.92元、1.35元、1.76元，对应PE分别为28倍、19倍、15倍。

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	1364.05	1743.02	2381.16	2840.87
归母净利	67.26	84.02	123.76	161.06
EPS	0.73	0.92	1.35	1.76
PE	35.57	28.47	19.33	14.85
PB	3.85	3.42	2.91	2.43

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	16.16%	17.11%	17.90%	18.82%
净利率	4.93%	4.82%	5.20%	5.67%
ROE	10.83%	12.02%	15.05%	16.37%
ROIC	4.99%	8.81%	11.13%	12.34%
资产负债率	64.58%	65.15%	66.79%	67.28%
流动比率	1.13	1.20	1.24	1.28

股票评级：
- 推荐：预期个股相对基准指数涨幅在20%以上
- 谨慎推荐：预期个股相对基准指数涨幅在10%-20%之间
- 中性：预期个股相对基准指数涨幅在-10%-10%之间
- 回避：预期个股相对基准指数涨幅在-10%以下
市场基准指数：
- A股市场：沪深300指数
- 香港市场：恒生指数
- 美国市场：标普500或纳斯达克综合指数