20210208-兴业证券-长城汽车-601633.SH-长城1月销量点评_四大品牌百花齐放_期待WEY品牌突破_8页_1mb

长城汽车2021年1月销量及财务分析总结

核心内容

长城汽车于2021年1月实现显著销量增长，成为行业内的亮点。公司发布1月产销快报，批售汽车13.9万辆，同比增长73.2%，环比下降7.4%。公司销量增速预计远超行业平均水平（中汽协预计1月销量同比增长31.9%）。1月生产汽车13.8万辆，同比增长80.3%。这标志着长城汽车在“新车型+新技术+新管理”三升周期中展现出强劲的发展势头。

主要观点

• 销量结构亮点多：四大品牌均实现同比增长，其中WEY销量增长最为显著，主要得益于坦克300的热销。哈弗初恋作为H2换代车型，上市首月销售5614辆，表现超预期。
• 出口表现亮眼：1月海外销售达10972辆，同比增长147%，创下月度新高。
• 品牌重塑元年：2021年预计是WEY品牌重塑的关键一年，公司通过新技术与新管理提升品牌竞争力。
• 技术驱动增长：WEY摩卡将首次搭载“柠檬混动DHT”和“咖啡智驾”技术，有望推动品牌向上突围。
• 盈利持续改善：公司盈利能力提升主要得益于规模效应、折扣收回、平台化降本和结构升级，预计2021-2022年归母净利润分别为115.0亿元和141.6亿元。
• 估值中枢提升：随着销量和利润的持续增长，公司中长期成长性增强，估值中枢有望提升。

关键信息

市场数据（2021-02-05）

• 收盘价：38.13元
• 总股本：9175.95百万股
• 流通股本：9127.27百万股
• 总市值：349879.10百万元
• 流通市值：229837.31百万元
• 净资产：54540.16百万元
• 总资产：127407.66百万元
• 每股净资产：5.94元

财务指标（2019-2022E）

1月销量结构

• 哈弗：批售9.4万辆，同比增长60.9%
• WEY：批售1.2万辆，同比增长87.9%
• 皮卡：批售2.2万辆，同比增长65.9%
• 欧拉：批售1.0万辆，同比增长689.2%

1月销量同比增速

• 哈弗：+60.9%
• WEY：+87.9%
• 皮卡：+65.9%
• 欧拉：+689.2%

1月海外销量

• 海外销售10972辆，同比增长147%，创下单月历史新高。

风险提示

• 乘用车销量大幅下滑
• 公司新车销售低于预期
• 价格战风险

投资建议

• 评级：审慎增持
• 理由：公司销量和利润持续改善，未来成长性明确，具备较强的经营改善基础。

财务比率

分析师信息

• 赵季新：zhaojixin@xyzq.com.cn，S0190519110002
• 戴畅：daichang@xyzq.com.cn，S0190517070005
• 董晓彬：dongxiaobin@xyzq.com.cn，S0190520080001
• 研究助理：刘洁，liujie20@xyzq.com.cn

投资评级说明

• 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%
• 审慎增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~15%之间
• 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间
• 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件
• 行业评级：推荐、中性、回避

估值与成长性

• 公司估值中枢有望提升，未来成长性明确。
• 预计2021-2022年归母净利润分别为115.0亿元和141.6亿元。

结论

长城汽车在2021年1月展现出强劲的销量增长和盈利能力提升，特别是在WEY品牌和出口方面。公司积极拥抱“新车型+新技术+新管理”三升周期，预计未来两年销量和利润将持续增长，中长期成长性增强，因此维持“审慎增持”评级。