20180807-兴证国际证券-中国光大绿色环保-01257.HK-项目稳健推进_营收高速提升_7页_508kb

光大绿色环保（1257.HK）证券研究报告总结

核心内容概述

光大绿色环保（1257.HK）是一家专注于环保领域的公司，业务涵盖生物质能、危废处置、光伏、风电及环境修复等多个板块。公司凭借丰富的项目储备、高效的运营及母公司的支持，实现了业绩的持续高速增长，分析师维持“买入”评级，并给出目标价9.40港元，较当前价格7.69港元有22.2%的预期涨幅。

主要观点

• 公司拥有丰富的环保项目储备，截至2018年6月30日，已取得82个环保项目，总投资额达231亿港元。
• 公司在生物质能和危废处置板块表现尤为突出，业务占比持续提升。
• 母公司光大国际的大力支持为公司发展提供了坚实后盾。
• 公司未来有望在环保行业上行趋势中享受高速增长。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2018年上半年实现31.5亿港元，同比增长54%。预计2018-2020年收入分别为6,702、8,803和10,990百万港元。
• 归母净利润：2018年上半年实现6.4亿港元，同比增长40.9%。预计2018-2020年归母净利润分别为1,447、1,924和2,395百万港元。
• 每股收益（EPS）：预计2018-2020年EPS分别为0.70、0.93和1.16港元。
• 毛利率：从2017年的31.3%稳步提升至2020年的33.1%。
• 净利润率：保持在21.7%-21.9%之间。
• 净资产收益率（ROE）：从2017年的10.9%提升至2020年的16.5%。
• 资产负债率：从2017年的39.3%上升至2020年的54.9%，但仍保持在相对可控范围内。

业务板块表现

• 生物质板块：
  • 2018年上半年收入26.1亿港元，同比增长47.6%，占总收入的82.8%。
  • 生物质运营收入8.5亿港元，同比增长81.2%。
  • 在建项目13个，设计发电装机容量327兆瓦，设计处理能力每年2,550,000吨。
• 危废处置板块：
  • 2018年上半年收入4.0亿港元，同比增长139.3%，占总收入的12.6%。
  • 运营项目10个，处理危废69,000吨，同比增长25.5%。
  • 在建项目4个，设计处理能力每年100,000吨。
• 光伏和风电板块：
  • 收入1.3亿港元，同比增长13.8%，占总收入的4.2%。
• 环境修复板块：
  • 新增板块，2018年上半年收入0.12亿港元。

资本开支与现金流

• 资本开支：2018年上半年为17亿港元，全年指引为40亿港元。
• 现金流：2018年上半年经营活动现金流量为1,189百万港元，投资活动现金流量为-3,334百万港元，融资活动现金流量为2,265百万港元，现金净变动为121百万港元。

估值与投资评级

• 当前价格：7.69港元
• 目标价：9.40港元
• 预期升幅：22.2%
• 投资评级：买入

风险提示

• 项目完成度低于预期
• 生物质电价变化
• 原材料价格大幅上涨

总结

光大绿色环保凭借其丰富的项目储备和高效的业务运营，在环保行业持续增长的背景下展现出强劲的发展势头。公司生物质和危废处置业务表现突出，带动整体业绩快速增长。分析师维持“买入”评级，认为公司未来有望成为环保领域的领军企业。然而，项目推进不及预期、生物质电价波动及原材料价格上涨等风险仍需关注。