20180807-中泰国际证券-中国光大绿色环保-01257.HK-中期业绩良好_公司估值不高_4页_416kb

光大绿色环保 (1257.HK) 总结

核心内容

光大绿色环保是香港上市的环保企业，主要业务包括生物质发电、危废处理、环境修复及光伏发电和风电。2018年上半年，公司实现了良好的中期业绩，股东净利润同比上升40.9%，达到港币6.45亿，占市场全年预测的48.1%。尽管毛利率略有下降，但公司运营表现强劲，生物质上网电量及危废处理量分别同比增加77.6%和25.5%。

主要观点

• 业绩增长：2018年上半年股东净利润同比上升40.9%，主要得益于生物质发电和危废处理业务利润增加。
• 业务扩展：公司持续推动生物质发电业务，加强危废处理业务扩展，并全面开展环境修复业务。
• 项目储备充足：截至2018年6月30日，公司已落实93个环保项目，总投资额约人民币230.89亿，其中建成投运项目占35%，在建和筹建项目分别占23%和42%。
• 估值较低：根据2018年8月6日收市价计算，公司2019年市盈率仅为9.3倍，低于同行业公司如东江环保（13.1倍）和粤丰环保（11.8倍），显示出较低的估值水平，建议投资人逢低吸纳。

关键信息

财务数据概览

业务表现

• 生物质发电：收入从2017年上半年的1,769百万港元增至2018年上半年的2,611百万港元，增长47.6%；上网电量增长77.6%，原材料处理量增长74.0%。
• 危废处理：收入从166百万港元大幅增长至397百万港元，增长139.3%；建筑收入占分部收入比例由6.7%上升至42.8%。
• 环境修复：作为新增业务，2018年上半年收入为12百万港元。
• 光伏发电及风电：收入增长18.3%，上网电量增长13.9%。

运营与市场

• 公司于2017年5月上市，最新股价为7.69港元，市值为15,888.14百万港元。
• 52周股价区间为5.40-8.95港元，3个月平均成交额为22.48百万港元。
• 主要股东为中国光大国际，持股比例为69.70%。

估值与建议

• 公司2019年市盈率9.3倍，低于同行业公司，显示出投资价值。
• 建议投资人逢低吸纳，以获取潜在回报。

风险提示

• 并网电价下跌：可能影响生物质发电业务的盈利能力。
• 应收账款风险：若客户信用状况恶化，可能导致坏账增加。
• 项目开发延误：可能影响公司未来的收入增长和项目进度。

评级信息

• 公司评级：未评级。
• 行业评级：未提及。
• 分析师：周健锋（Patrick Chow）
  联系方式：kf.chow@ztsc.com.hk

重要声明

• 本报告由中泰国际证券有限公司发布，仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性和完整性。
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• 中泰国际与光大绿色环保无投资银行业务关系，分析师亦无财务权益或股份。

权益披露

• 中泰国际证券或其集团可能持有光大绿色环保1%或以上的财务权益。

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