20180807-广发证券-中国光大绿色环保-01257.HK-生物质稳步发展_危废处置快速扩张_9页_752kb

中国光大绿色环保 (1257.HK) 总结

核心内容

中国光大绿色环保（1257.HK）在2018年上半年实现了收入和净利润的显著增长，主要得益于生物质综合利用和危废处置业务的快速发展。公司整体表现优于行业平均水平，展现出良好的增长潜力。

主要观点

• 收入增长强劲：2018年上半年公司总收入为港币31.53亿元，同比增长54%；归母净利为港币6.45亿元，同比增长41%。
• 业务结构优化：运营收入占比扩大，2季度运营收入占比达39%，较去年同期增长4个百分点，显示公司从建造服务向运营服务转型。
• 生物质板块稳步增长：生物质项目上网电量同比增长78%，处理生物质原材料131万吨，处理生活垃圾34.4万吨，生物质运营收入同比增长91.2%。
• 危废处置板块快速扩张：危废处理量同比增长25%，处理单价上涨17%，危废处置收入同比增长139.4%，成为公司增长的主要驱动力。
• 光伏及风电板块稳定增长：收入同比增长18.3%，显示公司在清洁能源领域的持续布局。
• 环境修复新业务拓展：公司首次涉足环境修复领域，签署江苏环境修复项目一期和二期，未来有望成为新的利润增长点。

关键信息

收入与盈利预测

项目储备情况

• 生物质项目：截至2018年上半年，公司共有49个生物质项目，其中完工19个，正在建设13个，筹建17个。
• 危废处置项目：公司共有33个危废处置项目，其中完工10个，正在建设4个，筹建19个，筹建项目占比达57%。

运营数据

财务数据

• 资产负债表：公司资产总额持续增长，从2016年的7,464百万港元增至2020年的23,952百万港元。
• 现金流量表：经营活动现金流波动较大，2018年预计为498百万港元，投资活动现金流为负，筹资活动现金流为正，显示公司持续扩张态势。

投资评级

• 公司评级：买入
• 当前价格：7.69港元
• 预期表现：公司预计未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。

风险提示

• 生物质项目进展不达预期的风险
• 竞争激烈导致生物质原材料价格波动
• 邻避效应，导致部分项目被迫停产
• 上网电价、税收等优惠政策变化

估值与前景

公司项目储备丰富，布局高景气度的生物质和危废处置行业，预计未来收入结构将进一步优化，估值有望上修，维持“买入”评级。