深度报告-20220622-国盛证券-首旅酒店-600258.SH-拓店提速蓄力长期_静待复苏_38页_3mb

首旅酒店（600258.SH）总结

核心内容

首旅酒店是中国国内连锁酒店行业的前三强之一，拥有近20个品牌系列和近40个产品，覆盖从经济型到高端奢华的全品类多层次酒店业务。截至2022年，公司在国内600余个城市运营超过5000家门店、47.9万间客房，拥有1.3亿以上集团会员，客房规模位列全国第三。

主要观点

1. 行业趋势：

   • 酒店行业连锁化率及集中度预计稳步提升，尤其是下沉市场空间广阔，经济型向中高端升级是长期趋势。
   • 与美国及日本相比，我国酒店连锁化率较低，中端及高端酒店连锁化率较高，未来有望进一步提升。
   • 疫情后行业供给出清，龙头酒店集团逆势扩张，有望享受复苏带来的双重红利。

2. 公司战略：

   • 重扩张：公司积极布局展店，2018-2021年分别计划新开门店450/800/800-1000/1400-1600家，实际开店数量分别为622/829/909/1418家。
   • 中高端：公司自2016年起确立中高端酒店品牌发展战略，目前形成如家商旅/如家精选为核心，逸扉/璞隐/和颐为中高端集群的布局。
   • 发力下沉：推出轻管理模式，加快下沉市场布局，预计2023年贡献净利润近亿元。
   • 持续升级：持续推进如家3.0升级改造，RevPAR提升超过20%，并不断推出新产品。

3. 管理与数字化：

   • 公司注重人才管理，通过股权激励绑定核心人才，提升管理效率。
   • 推出全新会员系统，构建顾客价值生态圈，提升直销占比。
   • 推行数字化体系，提升运营效率，降低人工成本。

关键信息

财务表现

投资建议

• 评级：首次覆盖给予“买入”评级。
• 目标价：29元，对应2024年25倍PE。
• 盈利预测：预计2022-2024年分别实现营业收入58.78/83.34/98.45亿元，归母净利润0.74/8.32/13.02亿元。

风险提示

1. 疫情再次大规模反复风险；
2. 经济周期性波动风险；
3. 拓店不及预期风险。

未来展望

随着疫情逐步消退，行业需求恢复，首旅酒店作为龙头有望享受复苏带来的双重红利。公司持续布局中高端市场，推动轻资产扩张模式，加速下沉市场发展，同时通过数字化和会员体系提升运营效率与客户粘性。

战略布局

• 品牌矩阵：覆盖经济型、中端、中高端、高端酒店，形成多层次品牌布局。
• 加盟模式：通过标准加盟、非标加盟及云酒店模式拓展市场，加盟门店占比达87.6%，贡献收入占比25.3%。
• 会员体系：构建LIFE俱乐部及首免全球购，提升会员价值，直销占比高。
• 数字化建设：推进“互联网+酒店”体系，提升服务效率和管理水平。

市场与行业分析

• 连锁化率：预计未来10年国内酒店连锁化率稳步提升，下沉市场增速更快。
• 集中度：行业CR3预计达到25%以上，龙头公司具备较强成长性。
• 经济型酒店：供给增长放缓，连锁化率稳步提升，行业集中度有待提高。
• 中端酒店：供需驱动下加速发展，连锁化率及集中度较高，未来仍具增长潜力。

总结

首旅酒店凭借多年发展，已在国内酒店行业中占据重要地位。公司顺应行业趋势，通过轻资产扩张、中高端品牌发展、下沉市场布局及持续产品升级，推动业务增长。在疫情后复苏阶段，公司有望享受行业集中度提升和市场需求恢复的双重红利，未来增长潜力较大。