20170512-兴业研究-环保行业2016年年报及2017年一季报点评_政策利好叠加监管趋严_业绩增速稳步提升_12页_861kb

环保行业2016年年报及2017年一季报总结

核心内容

2016年，环保行业整体业绩稳步提升，政策利好与监管趋严共同推动行业增长。53家环保上市公司实现营业收入1219.92亿元，同比增长24.07%；实现净利润168.51亿元，同比增长21.02%。2017年一季度，行业延续增长态势，营收和净利润分别同比增长26.62%和58.17%。行业景气度维持高位，政策和监管力度持续增强，尤其是“十三五”规划、“蓝天保卫战”以及雄安新区设立等事件，为环保行业带来新的发展机遇。

主要观点

1. 行业整体业绩稳步提升

• 2016年环保行业业绩增长主要得益于政策刺激和订单加速释放。
• 行业毛利率和净利率略有下降，但资产周转率企稳、权益乘数提升，带动ROE增长0.29个百分点至8.85%。
• 经营性现金净流量为151.59亿元，同比下降0.92%，但应收与应付账款占比差距收窄，显示企业议价能力增强，现金流有望改善。

2. 子行业间业绩分化加剧

• 污水处理板块表现亮眼，营收和净利润增速分别达41.46%和36.51%，成为增长最快的子行业。
• 供水板块增速放缓，净利润增速仅2.38%，排名垫底。
• 大气治理板块业绩下滑明显，净利润增速仅9.79%，与政策导向不一致。
• 固废处理和土壤修复板块亦表现较好，增速分别为19.56%和68.37%，分别位列第二和第三。
• 环境监测板块增速相对平稳，但仍保持增长趋势。

3. 盈利能力差异显著

• 土壤修复板块ROE达13.19%，为行业第一，远高于供水板块的7.48%。
• 固废处理和大气治理板块ROE分别为10.72%和9.00%，分别高于供水板块。
• 供水和大气治理板块ROE因净利润下滑而有所下降，但行业整体盈利能力仍保持回升趋势。

4. 并购是业绩增长的主要动力

• 2016年净利润增速超过100%的公司中，全部为通过并购实现增长的企业。
• 净利润增速在50%~100%之间的9家公司中，仅永清环保和高能环境不受并购影响。
• 并购有助于环保企业深化技术能力、拓宽业务领域，提升拿单能力。

关键信息

2016年行业数据概览

• 营业收入：1219.92亿元，同比增长24.07%
• 净利润：168.51亿元，同比增长21.02%
• 毛利率：30.83%，同比下降0.75个百分点
• 净利率：13.81%，同比下降0.35个百分点
• ROE：8.85%，同比增加0.29个百分点
• 经营性现金净流量：151.59亿元，同比下降0.92%
• 应收账款：416.04亿元，占营收比例达34.10%，为历史高点

2017年发展趋势展望

• 水处理：受“水十条”考核影响，地方政府治理意愿增强，投资有望进一步释放。PPP模式推动污水处理厂提标改造和农村面源污染治理，需求持续增长。
• 大气治理：政策导向下，末端治理主战场转向非电领域，能源净化和清洁能源利用企业将优先受益。
• 固废处理：再生资源产品价格回升，垃圾处理在PPP模式带动下逐步放量，危废处理景气度高企，行业业绩改善步伐有望延续。
• 土壤修复：财政预算提升23.23%至112亿元，土壤污染防治法年内有望出台，将推动行业进入快速发展通道。
• 环境监测：受益于环境监管垂直改革、第三方运营和智慧城市建设，行业仍保持增长趋势。

结论

环保行业在政策支持和监管趋严的双重推动下，2016年整体业绩稳步提升，行业景气度较高。尽管部分子行业如大气治理出现业绩下滑，但污水处理、固废处理和土壤修复板块表现强劲，成为增长主力。并购是推动行业业绩快速增长的重要方式，未来随着政策进一步落地和市场拓展，行业整体有望持续向好发展。