20170512-兴业研究-环保行业2016年年报及2017年一季报点评：政策利好叠加监管趋严，业绩增速稳步提升_13页_1mb

环保行业2016年年报及2017年一季报点评总结

核心内容

本报告对2016年环保行业整体及子行业的发展情况进行了回顾，并对2017年的行业趋势进行了展望。报告指出，环保行业在政策利好和监管趋严的双重推动下，业绩保持稳步增长，但部分子行业出现业绩分化，盈利能力有所波动。

主要观点

1. 行业整体业绩稳步提升

• 营业收入：2016年环保行业53家上市公司整体营收为1219.92亿元，同比增长24.07%，增速提升4.25个百分点。
• 净利润：整体净利润为168.51亿元，同比增长21.02%，增速提升2.13个百分点。
• 2017年一季度：营收同比增长26.62%，净利润同比增长58.17%，显示出行业增长动能强劲。

2. 盈利能力企稳回升

• 毛利率与净利率：2016年整体毛利率为30.83%，同比下降0.75个百分点；净利率为13.81%，同比下降0.35个百分点。
• ROE：2016年行业ROE为8.85%，同比提升0.29个百分点，主要得益于资产周转率的企稳和权益乘数的提升。

3. 经营性现金流与应收账款

• 经营性现金流：2016年经营性现金净流量为151.59亿元，同比下降0.92%，但营收占比仅为12.43%，处于近几年低位。
• 应收账款：2016年应收账款为416.04亿元，占营收比例升至34.10%，为历史高点。
• 行业前景：尽管经营性现金流较弱，但应收与应付占营收比例差距收窄，表明企业对上游议价能力增强，未来现金流有望改善。

4. 分子行业分析

• 污水处理：2016年营收228.18亿元，净利润增速达41.46%，业绩提升显著，预计2017年将继续受益于PPP模式推广和农村污水治理市场打开。
• 大气治理：2016年营收212亿元，净利润增速下滑至10.38%，主战场将向非电领域转移。
• 固废处理：2016年营收276.51亿元，净利润增速为19.56%，受益于再生资源价格好转和PPP模式推动。
• 环境监测：2016年营收99.44亿元，净利润增速为21.39%，但排名末位，未来仍需关注政策推动。
• 土壤修复：2016年营收138.32亿元，净利润增速达68.37%，盈利能力最强，2017年土壤污染防治法有望出台，推动行业快速发展。

5. 并购推动业绩增长

• 并购影响：2016年净利润增速超过100%的公司有三维丝、中原环保和盈峰环境，均涉及并购并表。
• 原因分析：并购是环保企业快速提升业绩的重要方式，尤其在PPP和“效果化”时代，有助于技术深化和业务拓展。

关键信息

• 政策驱动：2016年“十三五”规划、节能减排政策及环保督查全面铺开，推动环保行业增长。
• 2017年趋势：
  • 水处理：受“水十条”考核影响，投资有望进一步释放，PPP模式推动提标改造和农村面源污染治理。
  • 大气治理：末端治理主战场转向非电领域，产业链前端企业业绩优先释放。
  • 固废处理：受益于再生资源价格好转和PPP模式，业绩改善步伐有望延续。
  • 土壤修复：2017年财政预算增加23.23%，土壤污染防治法有望年内出台，推动行业进入快速上升通道。
  • 环境监测：随着环境监管垂直改革和智慧城市发展，监测网络建设将推动行业持续增长。

结论

环保行业在政策利好和监管趋严的推动下，整体业绩稳步提升，但各子行业表现分化明显。污水处理板块表现突出，土壤修复盈利能力最强，大气治理面临转型压力。2017年，随着政策进一步落实，行业有望迎来新的增长机遇，尤其是土壤修复和水处理领域。并购仍是推动企业业绩增长的重要手段，未来行业将更加注重技术深化和资源整合。