20181015-申万宏源-环保行业2018年重点公司三季报前瞻_行业增速明显回落_严监管期待好转_4页_559kb

环保行业2018年重点公司三季报前瞻总结

核心内容

2018年10月15日发布的报告分析了环保行业重点公司三季报业绩情况，指出行业整体增速放缓，传统PPP模式受阻，但部分细分领域如水务运营、固废处理表现较好。报告推荐具备国资背景及平台化发展能力的公司。

行业整体表现

• 行业增速明显回落：2018年Q3环保行业整体净利润同比增长12.83%，低于2017年同期的36.21%，下滑幅度达23.38个百分点。
• 政策影响显著：国家去杠杆、信贷收紧及PPP模式收紧，导致营收增长放缓，企业财务费用增加，业绩增速下滑。
• 投资策略：在资金趋紧和传统业务受阻的背景下，更看好运营项目充沛、具备平台化发展的公司，尤其是能够在环保督查趋严中提升价格能力的企业。

各子行业表现

水处理+水务运营

• 水处理行业：净利润同比增长6.19%（剔除碧水源2017年非经常性影响），低于去年同期增速77.46%。

  • 代表公司：万邦达、碧水源、中金环境、博世科。
  • 主要问题：资金趋紧、高杠杆导致PPP业务受阻。

• 水务行业：净利润同比增长24.23%（剔除重庆水务增值税退税影响），高于去年同期增速15.26%。

  • 代表公司：武汉控股、首创股份、重庆水务、国祯环保、瀚蓝环境。
  • 主要优势：现金充沛，拓展水处理和固废处理等业务，进行平台化发展。

环境监测

• 整体净利润增长：同比增长22.91%，低于2017年同期的43.51%。
• 主要影响因素：
  • 2017年采购设备爆发期的高基数效应。
  • 权重公司盈峰环境因外延驱动式发展，2018年有所回落。
  • 理工环科等平台类公司其他业务下滑。
• 典型公司：先河环保、雪迪龙、理工环科、聚光科技、华测检测、盈峰环境。

固废处理

• 行业增速：上半年同比增长24.16%，高于去年同期增速23.44%。
• 主要驱动因素：
  • 环保督查提升处置费用，企业议价能力增强。
  • 焚烧业务持续推进。
• 代表公司：启迪桑德、中再资环、东江环保、伟明环保、高能环境、雪浪环境、龙马环卫、上海环境。
• 典型表现：部分公司如博世科、伟明环保、高能环境等实现较高增长。

大气治理

• 行业增速下滑：同比下降2.28%，明显低于去年同期增速16.23%。
• 主要影响：权重公司清新环境增速下滑，导致行业整体表现不佳。
• 典型公司：清新环境、远达环保。

重点公司三季报业绩预测

投资策略推荐

• 推荐标的：上海环境、中再资环。
• 推荐理由：
  • 具备国资背景及平台化发展能力。
  • 在环保督查趋严下，能够实现价格提升。
  • 运营项目充沛，业绩表现相对稳定。

关键假设

• 营收增速：2017年为23.9%，2018年预计26.3%，2019年预计26.7%。

信息披露

• 证券分析师承诺：报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师独立、客观地出具，不因报告内容获得任何形式的补偿。
• 公司信息：隶属于申万宏源证券有限公司，具有证券投资咨询业务许可。
• 利益冲突声明：公司可能与投资标的存在利益关联，需以完整报告为准。
• 法律声明：本报告仅供客户使用，不构成投资建议，使用本报告产生的损失公司不承担责任。

投资评级说明

• 证券评级：
  • 买入：相对强于市场20%以上；
  • 增持：相对强于市场5%~20%；
  • 中性：相对市场-5%~+5%；
  • 减持：相对弱于市场5%以下。
• 行业评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现；
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡：行业弱于整体市场表现。

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