20250824-国盛证券-油运_OPEC+持续增产叠加美国制裁趋严_基本面边际利好_4页_457kb

油运行业分析总结

积极因素

• OPEC+逐步取消减产，增产节奏加快，从2025年4月1日起日产量增幅达54.8万桶/日，利好合规原油需求。
• 美国加强制裁伊朗原油相关实体，涉及中国公司，推动需求转向合规市场，利好VLCC。

市场表现

• 美股油运股自2025年4月3日至8月22日收益率达47.46%-45.12%，显著高于A股中远海能的0.23%和招商轮船的4.68%，反映投资者预期差异。

运价动态

• VLCC运价受中东冲突和OPEC+增产影响：6月13日涨至7.22万美元/天后回调，8月底回升至4.71万美元/天；9月或进一步受益于供给刚性和需求转移。

投资建议

• 推荐关注中远海能A/H和招商轮船，2025年估值分别为10.16倍和8.66倍PE，预计四季度运价中枢提升。

风险提示

• 原油需求大幅下降或制约运输需求。
• OPEC+增产不及预期，或导致合规需求增长不足。
• 相关制裁未能充分落地，可能维持非合规市场活跃度。