20230530-国金证券-云铝股份-000807.SZ-绿电铝龙头成本优势凸显_12页_1mb

总结

公司背景与优势

云铝股份是中国铝电一体化龙头企业，背靠中铝集团实现产业协同。公司拥有完整的铝产业链，包括铝土矿、氧化铝、炭素制品、铝冶炼和铝加工，产能涵盖年产氧化铝140万吨、电解铝305万吨、阳极炭素80万吨等。依托云南丰富的水电资源，绿电使用比例高达88.6%，实现了显著降本效应和低碳优势。2022年公司实现营业收入484.63亿元，归母净利润45.69亿元，主营业务集中在铝锭和铝加工产品。

战略与市场分析

在双碳背景下，绿电铝的经济价值持续提升，公司是全球首家通过产品碳足迹认证的企业，碳排放仅相当于煤电铝的20%。欧盟碳边境调节机制（CBAM）将于2026年实施，进一步增强绿电铝的竞争力。预计长期电解铝价格中枢因碳税和产能限制将逐步上升，氧化铝价格维持稳定。盈利预测显示，2023-2025年公司营收分别为444.34亿元、470.29亿元和481.95亿元，归母净利润分别为49.39亿元、59.55亿元和68.71亿元，对应PE从86.6倍降至62.3倍。

投资评级与风险

基于绿电铝优势，给予2023年10倍PE，目标价14.24元，首次覆盖给予“买入”评级。风险包括铝价波动、云南限电、原材料价格上涨和2023年限售股解禁。

财务数据摘要

核心指标（单位：亿元）：

• 2022年营收484.63，增长率160.8%；归母净利润45.69，增长率370.7%。
• 2023-2025年EPS预测：1.42元（23年）、1.72元（24年）、1.98元（25年）。
• ROE和毛利率均表现良好，受益于成本控制和产业升级。