20230822-兴证国际证券-福寿园-01448.HK-业务迅速恢复_营收利润大增_6页

报告摘要

证券研究报告总结：福寿园（01448.HK）

核心内容概述

本报告对福寿园（01448.HK）2023年上半年的业绩表现、业务拓展及财务状况进行了分析，并维持“增持”评级，目标价为7.80港元，预计2023/2024年归属上市公司股东净利润分别为8.8亿和10.2亿元，分别同比增长33.8%和15.7%。

主要观点

业绩表现强劲

营业收入：2023年上半年公司实现营业收入15.25亿元，同比增长68.2%。
归母净利润：归母净利润达到4.65亿元，同比增长78.0%。
派息力度加大：中期每股派息为9.06港仙，同比增长60.6%，派息率为40%，公司计划未来2-3年将派息率提升至60%，以提高股东回报。

区域销售与结构优化

业务结构：公司主要收入来源为墓园服务（84.4%）、殡仪服务（14.7%）及配套服务（0.9%）。
区域表现：上海区域收入占比最高（48.6%），同比增长123%；辽宁和安徽分别增长52%和12%，显示区域销售持续增长。

成本费用控制与利润率提升

成本费用率下降：2023年上半年成本费用率降至30.5%，同比下降7.9个百分点。
利润率提升：经营利润率和净利率分别提升至55.4%和30.5%，较去年同期增长10.3和1.7个百分点，公司盈利能力保持较高水平。

业务扩张与项目储备

运营项目：截至2023年中期，公司运营34个公墓和32个殡仪服务设施。
新项目收购：公司收购了延安洪福100%股权，拓展至陕西市场，实现殡葬一体化。
土地储备充足：公司剩余可售土地面积达260万平米，上半年使用面积2.02万平米，为未来业务扩张提供坚实基础。
现金储备：公司持有约30亿元现金，为持续扩张提供资金保障。

关键信息

投资建议

评级：增持
目标价：7.80港元
估值：目标价对应2023/2024年18/16倍PE，显示公司具备良好的成长性与估值空间。

财务预测

项目	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入(百万元)	2,172	2,959	3,398	3,826
归母净利润(百万元)	659	881	1,019	1,150
EPS(元)	0.29	0.39	0.45	0.51
派息率(港仙)	13.2	21.6	29.9	33.7

主要财务比率

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
PE	17.7	13.2	11.4	10.1
PB	2.1	2.0	1.8	1.7
ROE	12.0%	14.9%	16.1%	16.9%
流动比率	3.3	3.2	3.0	3.1
速动比率	2.8	2.5	2.4	2.5
资产周转率	0.3	0.3	0.3	0.4

风险提示

行业监管风险
行业竞争加剧
收购效果不及预期
新收购项目整合困难

总结

福寿园在2023年上半年展现出强劲的业务恢复能力，营业收入和归母净利润分别增长68.2%和78.0%。公司通过加大派息力度和积极拓展新区域，提升了股东回报和市场影响力。同时，成本费用率下降、利润率提升，表明公司运营效率和盈利能力增强。公司具备充足的土地储备和现金储备，为未来的业务扩张提供了坚实支撑。尽管面临一定的行业风险，但公司持续的业务拓展和稳健的财务表现使其仍具备良好的投资价值。

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