20240328-浙商证券-福寿园-01448.HK-福寿园23年年报点评报告_派息力度超预期_关注后续全国拓展节奏_3页_491kb

福寿园23年年报点评报告总结

投资要点

• 业绩概览：2023年全年营业收入263亿元，同比增长210%，归母净利润79亿元，同比增长201%。H2业绩增速放缓，同比下滑13%（收入）与18%（利润），主要受同期高基数影响。公司全年派息力度超预期，总派息率达99%，基础派息率为43%。

• 收入拆分：

  • 墓园业务：收入217亿元（+24%），占比82%，经营性墓地年销量和均价同比分别增长23%和2%，核心区域上海需求回补带动增长，但高基数下下半年承压。
  • 殡仪业务：收入40亿元（+11%），占比15%，服务量小幅下降，但人均收入提升主要受益于政策放开后增值服务恢复。
  • 区域表现：上海收入增速最快（+31%），但受基数影响2023年下半年增速下滑；河南、安徽等地增长相对平稳。

• 盈利能力与估值：墓园和殡仪业务经营利润率同比提升，净利率略有下降主要因预提分红所得税影响。预计24-26年归母净利润年均增长15%-18%，当前市值对应PE为11-8倍，维持“买入”评级。

• 风险提示：政策变动、并购整合不及预期及行业竞争风险。

展望与建议

• 公司短期业绩周期已过，未来将关注全国项目拓展（如延安洪福公墓、沈阳合作项目等）及政策风险缓释（《殡葬管理条例》修订持续推进）。