20240828-浙商证券-福寿园-01448.HK-福寿园2024年中报点评报告_高基数承压但客单价坚挺_后续改善值得期待_3页_496kb

福寿园2024年中报分析与总结

投资要点

• 业绩承压：公司上半年收入同比下降28%，归母净利下降36%。
• 中报关键数据：24H1收入110亿元，归母净利299亿元。
• 派息情况：中期每股派息额638港仙，派息率提升至45%。

收入结构分析

• 墓园业务：占比82%，收入同比下滑30%；客单价基本稳定，得益于园区优化产品结构。
• 殡仪服务：占比17%，收入下降18%，服务量降幅显著。
• 区域表现：上海、辽宁、河南、安徽业绩分化，北方地区承压更严重。

盈利能力变化

• 经营利润率明显下降，墓园业务跌至54.4%，殡仪业务降至14.0%。
• 公司持续推进降本增效，但整体收益下滑。

未来展望

• 需求端：老龄化趋势加之“婴儿潮”群体进入晚年，殡葬服务刚性需求增长确定。
• 政策端：地方条例陆续出台，强调市场调节与从严审批，政策风险趋缓。
• 战略举措：积极拓展产业链纵向延伸、推进精细化运营，签订24万份生前契约，用户蓄水池策略初显成效。

盈利预测与估值

• 盈利预测：调降预期，24-26年归母净利为71亿/81亿/93亿元。
• 估值：当前市值对应PE为12/11/9X，维持“买入”评级。

风险提示

• 政策变化风险、市场竞争加剧、管理层迭代、并购整合不及预期。

其他数据

• 当前股价HK$40.1，总市值930亿港元。
• ROE、P/B估值均处于稳定区间，长期看好其在老龄化趋势下的增长潜力。