20231031-财通证券-九洲药业-603456.SH-收入短期承压_盈利能力持续提升_3页_421kb

报告摘要

本报告分析了公司2023年三季报及未来三年的盈利预测，指出公司尽管面临短期收入压力，但盈利能力持续提升，整体表现稳健。分析师张文录维持“增持”投资评级，并提供了详细的财务数据与预测，以供投资者参考。

收入短期承压，利润增长显著：公司2023年前三季度实现营业收入45.77亿元，同比增长4.66%，归母净利润9.67亿元，同比增长30.08%。但第三季度营收环比下降6.79%，主要受到部分原料药销售影响。
CDMO业务推动盈利提升：CDMO业务持续增长是利润端表现良好的主要驱动力，随着业务占比提升及原料药成本趋于稳定，公司未来收入及利润有望保持稳定增长。
期间费用率稳定，研发投入增加：前三季度期间费用率为8.14%，同比增长0.51pct，整体相对稳定。研发投入略有增长，达到2.4亿元，同比增长5.46%。
盈利预测乐观：预计公司2023-2025年营业收入分别为62.79亿元、75.23亿元、89.49亿元，归母净利润分别为11.53亿元、13.89亿元、17.04亿元，对应PE分别为22.78倍、18.90倍、15.41倍，显示估值逐步下降。
财务指标改善：公司毛利率和净利润率逐步提升，ROE稳步增长，资产负债率下降，偿债能力增强，流动比率和速动比率显著提高，显示财务结构优化。

年份	营业收入	归母净利润	PE倍数
2023E	62.79	11.53	22.78
2024E	75.23	13.89	18.90
2025E	89.49	17.04	15.41

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
毛利率	33.3%	34.7%	37.2%	36.6%	36.8%
营业利润率	18.5%	20.3%	21.7%	21.8%	22.4%
净利润率	15.6%	16.9%	18.4%	18.5%	19.0%
ROE	13.8%	17.4%	13.5%	14.0%	14.6%
ROA	9.0%	11.6%	10.5%	10.4%	11.2%
ROIC	12.2%	15.5%	12.9%	13.3%	13.9%
资产负债率	35.0%	32.1%	21.8%	25.5%	22.7%
流动比率	1.81	1.80	3.55	3.33	4.02
速动比率	0.96	0.84	2.38	2.42	2.95
销售费用率	1.2%	1.1%	1.3%	1.2%	1.1%
管理费用率	8.3%	7.9%	8.2%	8.0%	7.8%
财务费用率	0.9%	-1.6%	0.0%	-0.2%	-0.3%
三费/营业收入	10.4%	7.4%	9.5%	9.0%	8.6%
股东权益（亿元）	4577.13	5371.48	8607.89	10003.66	11714.45