20220118-国盛证券-九洲药业-603456.SH-业绩符合预期_公司经营趋势向上_继续高速增长_3页_561kb

九洲药业（603456.SH）总结

核心内容

九洲药业（603456.SH）于2021年发布业绩预告，预计全年实现归母净利润6.09亿至6.85亿元，同比增长60%至80%；扣非净利润5.32亿至5.96亿元，同比增长65%至85%。公司经营趋势向上，整体业绩表现符合预期，并预计继续实现高速增长。

主要观点

• 业绩表现：公司2021年Q4归母净利润预计为1.36亿至2.12亿元，同比增长-4%至50%；扣非净利润预计为0.95亿至1.59亿元，同比增长-14%至43%。季度间增速波动主要受CDMO业务发货波动影响，但全年业绩仍保持增长。
• 盈利预测与估值：根据最新业绩预告，公司2021-2023年营业收入分别为36.13亿元、47.77亿元、61.97亿元，对应增速分别为36.5%、32.2%、29.7%；归母净利润分别为6.51亿元、9.03亿元、12.06亿元，增速分别为71.2%、38.6%、33.6%。对应PE分别为65.6倍、47.3倍、35.4倍，估值具有上升空间。
• 投资逻辑：九洲药业作为CDMO板块的优质标的，具备高性价比、高增速和高确定性三大优势。其估值相对较低，业绩增长稳定，且有诺华三大品种持续放量及承接其他药企商业化订单的潜力。

关键信息

业绩预测与财务指标

营收与利润结构

• 营业收入：持续增长，2021年同比增长36.5%，2022年预计增长32.2%，2023年预计增长29.7%。
• 归母净利润：2021年同比增长71.2%，2022年预计增长38.6%，2023年预计增长33.6%。
• 毛利率：从34.8%提升至43.0%，盈利能力持续增强。
• 净利率：从11.8%提升至19.5%，净利增长显著。
• ROE：从8.3%提升至22.5%，反映股东回报率显著提高。

偿债与运营能力

• 资产负债率：从38.8%上升至55.9%，公司负债水平有所提高，但仍在可控范围内。
• 流动比率：从1.7下降至1.1，表明流动资产对流动负债的覆盖能力有所减弱。
• 速动比率：从0.9下降至0.7，显示短期偿债能力略有下降。
• 总资产周转率：从0.5上升至0.6，资产使用效率提升。
• 应收账款周转率：从3.6上升至4.5，应收账款回收速度加快。
• 应付账款周转率：从4.2下降至3.8，应付账款管理效率略有下降。

风险提示

• 原料药价格波动风险
• 诺华产品放量不及预期风险
• 公司新项目推进不及预期风险

投资评级

• 股票评级：维持“买入”评级
• 投资建议：预计公司未来业绩将持续增长，估值具有吸引力，具备良好的投资前景。

股票信息

分析师声明

本报告由分析师张金洋和应沁心撰写，执业证书编号分别为S0680519010001和S0680521090001，邮箱为zhangjy@gszq.com和yinqqxin@gszq.com。

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