2022年双焦年报：需求下行难改但不过分悲观，关注阶段性供需错配机会-20211221-美尔雅期货-36页_2mb

双焦市场分析总结

核心内容概述

2022年双焦（焦炭、焦煤）市场在经历2021年的剧烈波动后，进入相对平稳的调整期。整体供需边际走弱，但政策跨周期调节对需求端形成支撑，市场震荡偏强运行。预计2022年焦炭和焦煤供需将由偏紧转为宽松，中长期价格中枢有望下移，但阶段性供需错配仍可能带来上行机会。

主要观点

1. 焦炭供需分析

• 2021年供应：焦炭产量呈现前高后低趋势，上半年因全球经济复苏和需求增加保持高位，下半年受焦煤紧缺和终端需求疲弱影响显著下滑。
• 2021年需求：铁水产量受粗钢压减和能耗双控政策压制，持续走弱，导致焦炭需求同步下滑。
• 2022年供应：原料煤紧缺问题缓解后，焦炭供应将主要受政策、需求和焦企利润影响。预计供应偏宽松，但增量有限。
• 2022年需求：终端需求下行趋势难改，但政策支持下需求复苏预期较强，叠加下游补库需求，预计焦炭供需大致平衡，阶段性宽松。
• 库存变化：2021年库存处于历史低位，随着下游补库，库存开始回升，反映现实需求仍偏弱。
• 利润情况：焦企利润在2021年大幅下滑，但随着原料煤价格回落，利润进入修复期，市场震荡偏强。
• 行情展望：2022年双焦价格中枢有望下移，但政策利好与下游补库可能驱动阶段性上行。

2. 焦煤供需分析

• 2021年供应：焦煤产量受安全监管、节假日等因素影响，呈现前高后低走势，1-10月产量同比增长1.7%。
• 2021年进口：受澳煤进口限制和蒙煤疫情扰动影响，焦煤进口量大幅下滑，预计2022年进口量将有边际回升。
• 2022年供应：保供政策下，焦煤供应缺口有望解除，国内产量和进口量将增加，但受政策和环保影响，新增产能有限。
• 2022年需求：终端需求偏弱，钢焦限产政策仍会对焦煤需求形成压力。
• 库存变化：2021年库存处于历年低位，随着下游补库需求增加，库存开始回升，显示供需关系改善。
• 价差走势：焦炭和焦煤05合约价格走势偏强，5-9合约价差逐步走强，反映市场对短期反弹的预期。

关键信息

供应端

• 焦炭产量在2021年呈现前高后低，下半年因焦煤紧缺和终端需求疲弱大幅下滑。
• 焦煤产量受安全监管和节假日影响，释放缓慢，但保供政策下有望改善。
• 2022年焦炭和焦煤供应将由偏紧转为宽松，但增量有限。

需求端

• 焦炭需求依赖铁水产量，2021年铁水产量同比大幅下降，2022年预计继续受粗钢压减政策影响。
• 焦煤需求同样受终端需求和钢焦限产政策压制，2022年压力或将延续。
• 政策跨周期调节下，需求复苏预期难以打破，市场情绪有所修复。

库存与利润

• 2021年双焦库存处于历史低位，去库为主。
• 下游补库带动库存回升，显示需求修复预期。
• 焦企利润在2021年大幅下滑，但随着原料煤价格回落，利润进入修复期。

行情展望

• 2022年双焦价格中枢有望下移，但阶段性供需错配可能带来上行机会。
• 5月合约偏强格局持续，9月合约驱动不明显。
• 套利策略方面，推荐单边逢低多05合约，谨慎操作跨期5-9正套。

风险提示

• 政策变化：保供、限产政策可能出现调整，影响供需关系。
• 需求不及预期：若明年上半年终端需求未达预期，可能拖累双焦走势。

策略推荐

• 单边策略：逢低多05合约，关注短期反弹机会。
• 跨期策略：谨慎操作5-9正套，因9月合约驱动不明显。

估值与价差

• 基差波动：2021年双焦基差波动远高于历史区间，目前焦炭05合约已修复为升水，焦煤05合约仍有小幅贴水。
• 价差走势：5-9合约价差逐步走强，反映市场对阶段性上行的预期。

总结

2022年双焦市场在政策调节和供需边际改善的背景下，预计价格中枢将有所下移，但阶段性供需错配可能带来上行机会。关注05合约的反弹潜力，同时警惕政策变化和需求不及预期的风险。