20211221-美尔雅期货-2022年双焦年报_需求下行难改但不过分悲观_关注阶段性供需错配机会_36页_2mb

双焦市场年度分析总结

核心内容概述

2022年双焦市场（焦炭与焦煤）整体呈现供需边际走弱趋势，中长期价格中枢有望下移。但受政策跨周期调节影响，市场对需求的悲观情绪有所缓解，叠加下游补库需求，双焦价格在震荡中偏强运行。随着保供政策逐步退出，终端需求有望进入旺季，推动双焦价格上行。

主要观点

1. 焦炭供需分析

• 供应端：2021年焦炭产量呈现前高后低，受原料煤紧缺和终端需求疲弱影响。2022年焦炭供应将偏宽松，但增量有限，主要取决于政策、需求及焦企利润。
• 需求端：终端需求持续疲弱，受粗钢压减政策和全球经济放缓影响，但政策利好（如稳增长信号）将缓解需求下行压力。
• 库存情况：2021年焦炭库存处于历史低位，去库为主；近期下游补库带动库存拐点显现，总库存增加。
• 利润情况：焦企利润在2021年大幅下滑后进入修复期，当前焦化盘面利润处于震荡状态。
• 供需展望：预计2022年焦炭供需大致平衡，阶段性宽松。

2. 焦煤供需分析

• 国内供应：2021年焦煤产量受安全监管、节日限产等因素影响，释放缓慢。随着保供政策加码，产量逐步回升，2022年焦煤供应将趋于宽松。
• 进口供应：2021年焦煤进口大幅减少，主要因澳煤限制和蒙煤受疫情冲击。预计2022年澳煤通关量约500万吨，蒙煤进口有望回升，但难以恢复至往年高点。
• 需求端：终端需求偏弱及钢焦限产政策继续压制焦煤需求。
• 库存情况：2021年焦煤库存处于历年低位，去库为主；近期下游补库带动库存增加。
• 供需展望：2022年焦煤供需将由偏紧转为宽松，缺口有望消除。

关键信息

1. 市场回顾

• 2021年双焦市场经历剧烈波动，焦煤先涨后跌，焦炭走势相似。
• 2021年焦炭产量1-11月累计同比下降1.6%，11月同比下降17.4%。
• 焦煤产量1-10月累计同比增长1.7%，但受安全监管、节日限产、疫情等因素影响，释放缓慢。
• 澳煤进口量同比降幅达98%，蒙煤进口量同比下降40%。

2. 供需趋势

• 焦炭：2022年供应偏宽松，需求阶段性回落，供需大致平衡。
• 焦煤：2022年供应将逐步宽松，缺口消除，需求仍受压制。

3. 估值与价差

• 基差波动高于历史区间，焦炭05合约已修复为升水，焦煤05合约仍小幅贴水。
• 5-9合约价差走强，显示近月合约偏强，远月合约驱动不足。

4. 行情展望

• 双焦价格中枢有望下移，但短期震荡偏强。
• 保供政策退出后，终端需求有望进入旺季，推动价格上涨。
• 套利方面，5月合约偏强格局持续，9月合约驱动不明显。

策略推荐

• 单边策略：逢低多05合约。
• 跨期策略：5-9正套（偏谨慎）。

风险提示

• 保供、限产政策变化可能影响供需格局。
• 明年上半年需求不及预期，或对价格形成压力。

总结

2022年双焦市场在政策调节和供需边际变化的双重影响下，预计将呈现震荡偏强走势。短期关注下游补库及政策利好带来的支撑，中长期则需警惕需求疲弱及政策退出对价格中枢的影响。投资建议以05合约为主，谨慎操作跨期套利策略。