2023年双焦年中报告：供需宽松格局下，双焦下半年行情展望-20230711-美尔雅期货-36页_2mb

双焦下半年行情展望总结

核心内容

2023年下半年，焦炭和焦煤市场将延续上半年的供需宽松格局，整体价格走势受到下游需求、政策调控及库存水平等多重因素影响。预计三季度以偏空操作为主，四季度则可能迎来阶段性做多机会。

主要观点

• 焦炭市场：

  • 上半年供应偏平稳，产量同比小幅增加，但增速放缓。
  • 钢厂对焦炭采购保持按需节奏，铁水产量波动较大，经历复产、减产、再复产的过程。
  • 下半年焦炭供需相对平衡，主要跟随成材及焦煤走势。
  • 随着铁水进入淡季，焦炭需求存在回落压力，但下游库存处于历史低位，若需求好转，短期向上弹性较大。
  • 四季度若焦炭落后产能集中淘汰，叠加冬储需求，01合约或有阶段性做多机会。

• 焦煤市场：

  • 上半年国内炼焦煤产量逐步回升，高于历年同期水平；进口量同比大增，主要来自蒙煤和俄煤，澳煤进口未达预期。
  • 下半年产地供应偏稳定，进口仍有望小幅增长。
  • 需求端受铁水回落及粗钢压减政策影响，存在走弱预期。
  • 下游库存处于极低水平，一旦供需错配，焦煤价格弹性将显著放大，四季度冬储行情值得期待。
  • 动力煤高库存对焦煤形成拖累，压制其旺季上涨动力。

关键信息

一、焦炭供需分析

• 供应：

  • 2023年1-5月焦炭产量同比增加2.6%，5月产量环比增长1%，但同比下降0.7%。
  • 焦炭产能利用率整体中性偏低，但受成本下降影响，利润有所修复。
  • 下半年焦炭供应仍主要依赖利润和下游需求调节，产能制约较弱。

• 需求：

  • 钢铁行业需求波动较大，高炉经历复产、减产、再复产。
  • 铁水产量在淡季存在回落压力，粗钢压减政策若落实，将进一步压制焦炭需求。
  • 钢厂维持低库存策略，一旦需求好转，补库弹性较大。

• 库存：

  • 焦炭总库存处于历史低位，钢厂及焦企库存压力较小。
  • 下游库存极低，对价格形成较强支撑。

• 利润：

  • 焦炭利润整体中性偏低，受原料煤价格波动影响较大。
  • 6月中下旬部分焦企因成本上升陷入亏损，但目前多数焦企已基本恢复盈亏平衡。

二、焦煤供需分析

• 供应：

  • 2023年1-5月炼焦煤产量同比增长1.5%，两会后供应回升，产量高于往年。
  • 6月因山西煤矿事故，供应短期小幅回落，但已逐步恢复。
  • 下半年产地供应预计保持稳定，进口蒙煤、俄煤仍有增量预期。

• 需求：

  • 铁水产量进入淡季，存在下滑预期，叠加粗钢压减政策，焦煤需求将承压。
  • 钢厂对焦煤采购回归按需模式，库存维持低位。

• 库存：

  • 上游炼焦煤库存压力不大，部分煤矿出现顶仓现象。
  • 下游库存处于极低水平，若需求集中释放，库存将快速补足，价格弹性显著。

• 进口：

  • 澳煤进口恢复缓慢，主要依赖蒙煤和俄煤。
  • 1-5月炼焦煤进口同比大增77.62%，其中蒙煤进口量增长显著。
  • 6月蒙煤通关量回升至1000车以上，显示进口能力增强。

行情展望

• 三季度：

  • 市场预期偏弱，钢材需求不及预期，铁水见顶回落，焦煤需求走弱。
  • 供应宽松格局持续，压制焦煤估值，动力煤高库存亦形成拖累。
  • 建议以逢高做空为主。

• 四季度：

  • 若焦炭落后产能集中淘汰，叠加冬储需求，01合约或有阶段性做多机会。
  • 下游库存处于历史低位，若需求好转，价格弹性较大。

策略推荐

• 三季度：逢高做空为主。
• 四季度：关注01合约阶段性做多机会。

风险提示

• 三季度：

  • 政策刺激超预期落地。
  • 煤矿限产加严。

• 四季度：

  • 粗钢压减政策正式落地。

数据来源

• 统计局、钢联、Wind、汾渭、博易大师等。

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