20240602-浙商证券-荣昌生物-688331.SH-荣昌生物更新_收入持续高增_期待海外进展_4页_650kb

荣昌生物公司点评汇总

核心观点

• 我们看好双重驱动下业绩增长潜力，继续维持“买入”评级。

业绩表现

• 2023年实现营收1083亿元，同比增长4026%，主要由泰它西普、维迪西妥单抗销售额快速增长驱动。
• 2024Q1营收330亿元，同比增长96.41%，我们认为是由低基数及持续放量所致。

商业化能力

• 自身免疫商业化团队约750人，覆盖2200+医院，已获800+医院准入。
• 肿瘤科商业化团队约600人，覆盖2000+医院，已获650+医院准入。

产品进展

泰它西普（Teriparatide）

• 2023年：中国开展重症肌无力III期临床，完成入组；获FDA快速通道资格用于治疗MG；
• 推进pSS（干燥综合征）III期临床和IgAN（IgA肾病）早期研究；
• 2023年12月获美国批准开展pSS适应症的III期临床试验。

维迪西妥单抗（Vedolizumab）

• 在2023年ASCO上公布联合免疫治疗方案末线尿路上皮癌的良好数据；
• 2023Q3完成针对胃癌等多个适应症的新联合治疗临床入组；
• 正处于包括胃癌、乳腺癌在内的多项联合及序贯治疗研究中。

早期管线

• 包括RC88、RC118、RC148、RC198、RC248在内的多项早期抗癌候选药稳步推进。

财务预测

• 我们预计2024-2026年营业收入分别为1684亿、2513亿和3353亿元；
• 预计期间逐年减亏。

风险提示

• 产品开发失败/销售不及预期风险
• 政策风险
• 测算风险