20250826-西南证券-荣昌生物-688331.SH-业绩符合预期_泰它西普和RC28成功授权_6页_1mb

荣昌生物（688331）2025半年报点评总结

荣昌生物在2025年上半年实现营业收入11亿元，同比增长48%，归属于上市公司股东的净亏损为4.5亿元，业绩基本符合预期。核心产品表现突出，泰它西普和维迪西妥单抗继续保持高增长。

业绩方面，公司在自免和肿瘤两个领域的商业化团队分别扩大至900人和500人，准入医院数量均突破1000家，显示出市场布局的快速推进。尽管上半年仍处于亏损状态，但核心产品持续放量的趋势明显。

研发与授权方面，泰它西普获国家药监局批准治疗重症肌无力，7月14日已收到授权方首付款4500万美元。此外，该产品在海外进展顺利，原发性干燥综合症的III期临床试验达到主要研究终点，未来在SLE、RA等领域的潜力较大。公司还与多家国际企业达成授权合作，获得资金支持。

财务预测显示，随着核心产品逐步放量，公司预计2025至2027年营业收入将持续增长，2025年预计达到22.1亿元，三年复合增长率强劲。估值方面，公司市盈率（PE）从2024年的-32.73倍上升至2027年的147.95倍，反映了市场对其未来增长的看好。

风险方面，主要包括研发进度不及预期、商业化推进不力以及政策变化等不确定性。

总体来看，荣昌生物在产品授权、市场准入和商业化体系建设方面取得积极进展，未来增长动力较强，市场对其前景保持较高信心。