20220125-国盛证券-天奈科技-688116.SH-碳纳米管龙头可转债落地_助力产能扩张加速推进_3页_830kb

天奈科技（688116.SH）总结

核心内容

天奈科技（688116.SH）是一家专注于碳纳米管导电材料生产的龙头企业，通过发行可转债筹集资金用于产能扩张，进一步巩固其在碳纳米管领域的领先地位。公司计划利用募集资金建设碳基导电材料复合产品生产项目，新增5万吨浆料、5000吨导电母粒及3000吨碳管纯化产能，预计项目达产后将显著提升营收和利润。

主要观点

• 产能扩张：公司拟通过可转债融资不超过8.3亿元，用于建设碳纳米管导电材料复合产品生产项目，该项目总投资约10亿元，预计2023年6月一期产能交付，2025年6月二期产能交付。
• 产品技术优势：公司具备第一至第三代多壁碳纳米管及单壁碳纳米管的量产能力，产品性能领先，毛利率维持在35%左右，竞争优势显著。
• 客户覆盖广泛：公司产品已覆盖CATL、比亚迪、ATL等国内一流锂电池企业，并与特斯拉配套的美国内华达厂推进中。
• 市场前景广阔：碳纳米管在锂电池及其他领域（如导电塑料、芯片制造）应用不断拓展，预计2025年浆料+导电母粒市场空间近400亿元，五年CAGR为40%。
• 财务表现强劲：公司归母净利润预计从2021年的3.16亿元增长至2023年的10.47亿元，增长幅度显著。EPS从1.36元/股增长至4.51元/股，PE从112.5倍降至33.9倍，显示估值逐步回归合理区间。
• 投资建议：公司作为碳纳米管龙头，具备规模、技术、客户和成长优势，继续给予“买入”评级。

关键信息

可转债发行详情

• 发行总额：不超过8.3亿元，按面值100元/张发行。
• 发行期限：6年，自2022年1月27日至2028年1月26日。
• 票面利率：分别为0.30%、0.50%、1.00%、1.50%、1.80%、2.00%。
• 初始转股价格：153.67元/股。

项目产能与建设周期

• 新增产能：5万吨浆料、5000吨导电母粒、3000吨碳管纯化。
• 分两期建设：
  • 一期：年产20000吨导电浆料、2000吨导电母粒、1500吨碳管纯化。
  • 二期：年产30000吨导电浆料、3000吨导电母粒、1500吨碳管纯化。
• 建设周期：总周期58个月（2021年3月至2025年12月）。

项目经济效益

• 预计营收：达产后新增主营收入约23.25亿元。
• 预计净利：新增归母净利约3.2亿元。
• IRR：约28.77%（税后）。
• 静态回收期：约6年。

其他新增项目

• IPO项目：规划建设6,000吨碳纳米管+18,000吨导电浆料+2,000吨导电母粒+300吨纳米碳材+900吨副产物氢产能，预计2023年投产。
• 美国天奈项目：规划建设年产8,000吨导电浆料产能，预计2023年投产。

现有及规划产能

• 现有浆料产能：3万吨/年。
• 至2025年：合计建成8000吨CNT粉体+10.6万吨导电浆料+7000吨导电母粒产能。

技术与市场拓展

• 产品类型：已量产第一至第三代多壁碳纳米管，具备单壁碳纳米管量产能力。
• 新应用领域：
  • 导电塑料：与SABIC完成样品测试，推进量产。
  • 芯片制造：与Nantero合作，高纯碳纳米管送样测试中。

投资评级与财务指标

• 投资建议：维持“买入”评级。
• 财务预测（单位：亿元）：

• 估值比率：

风险提示

• 产能落地不达预期风险。
• 原材料价格波动风险。
• 疫情影响终端消费需求风险。
• 市场规模及毛利率测算可能存在误差风险。

分析师信息

• 分析师：王席鑫、王磊、王琪
• 执业证书编号：S0680518020002、S0680518030001、S0680521030003
• 邮箱：wangxixin@gszq.com、wanglei1@gszq.com、wangqi3538@gszq.com

资料来源

• Wind
• 国盛证券研究所