深度报告-20241129-东吴证券-宇瞳光学-300790.SZ-安防镜头龙头主业复苏_布局车载蓄力业绩高增_31页_1mb

宇瞳光学深度研究报告：安防龙头业务复苏与车载光学布局分析

核心业务复苏，业绩高速增长

宇瞳光学（300790）是全球安防镜头市场龙头，2024年前三季度实现营业收入199亿元，同比增长34%；归母净利润13亿元，同比增长221%，业绩已恢复至2022年整年水平。毛利率和净利率显著提升，主要得益于产品结构优化及车载业务快速增长。公司汽车光学业务表现尤为亮眼，2024年上半年营收同比增长66%-73%，其中汽车部品业务增长164%。

车载光学成为第二增长曲线

宇瞳光学积极布局车载镜头市场，产品覆盖环视镜头、舱内镜头及前视镜头等。旗下子公司玖洲光学在全球车载镜头市场占有率达4.1%，位列第五，客户包括奇瑞、比亚迪等头部车企及海外Tier 1厂商。公司掌握模造非球面玻璃核心技术，已进入海外车企供应链，同时探索AI眼镜等消费电子应用，有望进一步打开增长空间。

安防业务复苏与技术优势

传统安防业务受益于行业复苏及政策支持，公司与海康威视、大华股份等头部企业合作密切。安防镜头市场集中度较高，宇瞳光学连续九年市占率第一。技术层面，公司持续创新，如一体机设计、玻璃非球面镜片及自由曲面工艺，显著提升成像质量和性能。

机器视觉与智能家居开辟新机遇

公司积极参与机器视觉与智能家居领域，2024年预计机器视觉业务收入稳步增长。智能家居镜头需求受消费升级推动，智能门锁、扫地机器人等产品为公司带来增量市场。全球安防与机器视觉市场的复合增长率分别达11.98%和24%-38%，公司有望捕捉部分增长红利。

盈利预测与投资建议

根据预测，2024-2026年公司归母净利润分别为18亿、26亿、34亿元，当前市值对应PE分别为31倍、22倍、17倍，首次覆盖给予“买入”评级。估值基准参照联创电子和舜宇光学科技的一致预期，均值PE为23-39倍，宇瞳光学性价比突出。

风险提示

竞争加剧、海外客户拓展不及预期、新产品开发进度延迟等因素可能影响业绩。投资者需关注全球车载镜头需求变化及技术壁垒保持情况。

总结

宇瞳光学作为光学镜头行业领军企业，在安防业务复苏基础上，凭借车载光学技术优势及消费电子拓展潜力，有望实现未来持续高增长。建议关注其在车载镜头、模造玻璃及新兴应用领域的突破进展。