20211231-国金证券-12月PMI点评_景气修复的线索和隐忧_4页_432kb

报告摘要

12月PMI点评总结

核心内容

12月制造业PMI指数为 50.3%，较上月回升 0.2个百分点，显示制造业景气度有所修复。这一回升主要受到原材料成本下降的影响，部分中上游行业因需求改善而景气度上升，而部分依赖原材料的行业则出现回落。同时，内需和外需呈现分化趋势，新订单指数回升，但新出口订单指数回落，表明国内需求可能有所改善。

主要观点

制造业景气修复：制造业PMI回升主要由原材料库存和新订单增加带动，采购量和产成品库存也有所回升，而原材料价格明显回落，显示出成本压力有所缓解。
行业分化明显：上游行业如化学原料、化学纤维、金属制品、非金属制品等景气度改善，而石油加工、有色冶炼、黑色冶炼等则因原材料价格回落而景气度下降。中下游行业如计算机通信电子、专用设备、纺织服装等新订单有所回升，但新出口订单回落，反映内需增强。
小企业景气低迷：小型企业PMI大幅回落 2个百分点 至 46.5%，创2020年3月以来新低，显示小企业面临较大经营压力，可能对就业产生负面影响。
非制造业PMI回升：非制造业PMI为 52.7%，较上月回升 0.4个百分点，主要得益于服务业景气度提升，但活动预期指数大幅回落，建筑业则出现回落，显示非制造业整体复苏仍需观察。
经济结构性亮点与压力并存：当前经济呈现阶段性超调压力，部分行业景气度上升，但中小微企业、部分服务业仍低迷，就业压力凸显，需进一步稳增长措施支持。

关键信息

PMI数据：
- 制造业PMI：50.3%（+0.2%）
- 新订单：49.7%（+0.3%）
- 新出口订单：48.1%（-0.4%）
- 非制造业PMI：52.7%（+0.4%）
- 服务业PMI：回升0.9个百分点
- 建筑业PMI：回落，新订单指数下降4.2个百分点
企业景气分化：
- 大型企业PMI：+1.1个百分点
- 中型企业PMI：+0.1个百分点
- 小型企业PMI：-2个百分点，创2020年3月以来新低
行业表现：
- 上游：化学原料、化学纤维、金属制品、非金属制品景气改善
- 中游：计算机通信电子、专用设备、纺织服装等新订单回升
- 下游：部分行业利润有所改善
风险提示：
- 全球和国内疫情反复，可能对供应链造成冲击
- 稳增长措施落地不及预期，经济“失速”风险上升

后续关注重点

稳增长政策的进一步落实及效果
疫后“场景修复”对部分产业的带动作用
小企业及服务业的复苏情况
就业压力是否持续加剧
投资机会的挖掘，特别是受益于内需修复和稳增长政策的行业

风险提示

全球和国内疫情反复，进一步对全球供应链产生冲击
稳增长措施落地不及预期，经济“失速”风险上升

图表说明

图表1：制造业PMI连续2个月小幅回升
图表2：12月库存、新订单回升，价格回落
图表3：上游生产回落，中游制造业生产景气较高
图表4：上游利润有所回落，中下游利润部分改善
图表5：新订单指数回升、新出口订单回落
图表6：小型企业景气大幅回落
图表7：小型企业主要分项均回落
图表8：非制造业PMI回升，建筑业回落

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