20230131-华安证券-1月PMI数据点评_修复的起点_利率的上坡路未尽_7页_432kb

2023年1月PMI数据点评总结

核心内容

2023年1月，中国制造业采购经理指数（PMI）为 50.1%，较上月回升 3.1个百分点；非制造业商务活动指数为 54.4%，较上月大幅回升 12.8个百分点。整体来看，经济修复进程加快，但制造业仍存在部分指标低于荣枯线，非制造业表现更为强劲。

主要观点

1. 制造业供需快速恢复，景气修复有望延续

• 供需端：供需开始改善，但整体仍低于荣枯线，内需修复速度高于生产。
• 价格端：出厂价格指数下降，原材料购进价格指数上升，价格走势分化。
• 预期端：生产经营活动预期指数回升，企业开始主动补库存，采购指数增长显著，显示生产端恢复与信心提升。
• 企业规模：大型企业PMI修复速度高于中小型企业，大型企业景气度创自2021年3月以来新高。
• 非制造业：服务业PMI回升显著，建筑业受益于房企融资改善，修复速度加快。

2. 债市与权益市场展望

• 债市：基本面改善符合预期，政策面加码仍在路上，资金面偏紧尚未完全修复，预计节后长端利率上行，两会前维持高位震荡。
• 短债机会：市场流动性偏松趋势确定，短债具有较高胜率。
• 权益市场：基本面需超预期修复才能成为定价中枢，当前仍处于修复阶段。

关键数据与指标

风险提示

• 人民币可能出现进一步贬值；
• 疫情反复具有不确定性，可能影响服务业恢复进程。

研究团队简介

• 首席分析师：颜子琦，华安固收首席分析师，新加坡南洋理工大学金融工程硕士，5年卖方固收研究经验，曾任职于民生证券研究院、华西证券研究所。
• 研究助理：杨佩霖，华安固收研究助理，英国布里斯托大学理学硕士，1年卖方固收研究经验，曾任职于德邦证券研究所。

投资评级说明

• 行业评级：

  • 增持：未来6个月投资收益率领先市场基准指数 5% 以上；
  • 中性：未来6个月投资收益率与市场基准指数相差 -5% 至 5%；
  • 减持：未来6个月投资收益率落后市场基准指数 5% 以上。

• 公司评级：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数 15% 以上；
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数 5% 至 15%；
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差 -5% 至 5%；
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数 5% 至 15%；
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数 15% 以上；
  • 无评级：因信息不足或存在重大不确定性。

重要声明

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